上市公司三季报披露已经拉开序幕，行业和上市公司的第三季度业绩成为市场各方关注的焦点。我们认为，随着生产成本的下降，部分行业景气程度有望出现拐点，其三季报将出现精彩纷呈态势，其龙头上市公司具有一定投资价值。







　　化纤行业：业绩明显好转

　　近几年,原油价格不断走高,给化纤行业带来了很大的成本压力,而近期国际原油价格大幅下跌,我们认为,这将有利于降低化纤行业生产成本、拓展行业利润,改善业界经营环境，其“成本拐点”已经到来，将催生行业和上市公司的投资机会。

　　从行业经济运行数据看，化纤行业复苏迹象初显：上半年，全国规模以上化纤企业共生产化纤963.05 万吨，同比增加16.44%；全行业实现销售收入1454.64亿元，同比增加22.77%；完成利润总额28.57 亿元，比上年同期增加9.71 亿元，同比增加51.48%，利润率由去年同期的1.56％提高到1.96％，实现了2005 年以来季度利润和盈利能力的首次同比增长。同时，自今年3 月份开始，聚酯产业链从原料到纤维产品价格总体上升，3 月初至8月底，PTA 的涨幅接近44％，涤纶短纤涨29％，涤纶长丝各品种涨幅也都在20％以上，均创下了近四年来的历史最高价。在生产成本下降、产品价格上升的背景下，化纤行业的“拐点”已经向我们走来。

　　目前A股市场有20多家涉足化纤业务的上市公司,除南京化纤等6家上市公司以生产人造纤维产品为主外,以仪征化纤、保定天鹅、吉林化纤和华联控股等17家上市公司的主营业务涉及到合成纤维产品。在原油价格连续下跌影响下,石化产品PTA、己内酰胺和MDI等化纤原料价格出现下降,从而有利于提升13家上市公司的主营业务收入。目前，化纤行业已经有明显转暖迹象,市场产销情况好转,经济效益明显提高,大部分化纤类上市公司主营收入和利润均有不同幅度增长。可能会有部分上市公司出现亮丽的三季报。例如，新乡化纤  （000949 行情,资料,咨询,更多）在本周五就发布公告称，预计公司2006年1-9月净利润较上年同期将大幅增长150%至200%。

　　造纸行业：未来预期良好

　　从生产成本的角度看，作为造纸主要原料的木浆价格有望出现快速回落，给造纸行业带来丰富的投资机会。从需求角度看,木浆需求主要取决于全球经济增长。全球木浆供求关系受纸品供求关系制约,而纸品因具有广泛的产业渗透性,因此,全球木浆供求关系与全球经济增长也具有较强的正相关性,据测算其相关系数为0.84-0.88，供求关系是木浆价格回落的主要因素。

　　需求方面，据IMF预测,2006年全球经济将增长4.3%,与2005年预测增长持平,那么2006年木浆需求相对于2005年也就难以出现显著增长。1994－2004年,全球木浆消费年均增长1.01%,以2004年1.88亿吨全球浆耗计,据测算2006－2008年每年木浆新增需求为190－199万吨。如果期间全球经济不出现大的波动,则木浆需求的这种稳定的趋势可以保持。从供给的角度看,全球木浆供给将显著增加。2006年浆价上涨动力显著：一方面,新投产能低于新增需求；另一方面,年内北美关闭产能已达160－170万吨。我们判断,CMPC的投产对年内浆价下拉作用将比较明显。基于上述全球木浆供需前景的分析,我们判断木浆价格在2006年末至2007年总体缓慢下跌,2008年则可能出现快速下跌，造纸行业的“成本拐点”值得期待。

　　此外，我国造纸工业的大环境也在逐步改善。首先,“林纸一体化”进程取得比较明显的进步,国内许多大型造纸企业有望从2006、2007年开始逐渐受惠于速生林的建设或自备浆的生产。“林纸一体化”进程取得明显进步。这将大大减轻对国际市场木浆的依赖,并将最终彻底消除我国造纸工业原材料的瓶颈问题。同时，另外,国家强制关闭中小型造纸厂,不仅大大减轻了对环境的污染,同时也有利于大型纸业公司毛利水平的回升。2005年全国各地对环保不达标的中小型纸厂关闭的力度大为加强,山东、河南、安徽、江苏、浙江、河北等地对规模在2万吨甚至3万吨以下的纸厂实行强行关闭。从数量上看,关闭的纸厂数量占当地纸厂数量的80%以上。由于减少了市场供给,在一定程度上促进了产品价格上扬,最终导致产品毛利水平提高。

　　重点上市公司点评

　　华峰氨纶  （002064 行情,资料,咨询,更多）：是国内最大的氨纶纤维制造企业之一。2006 年，氨纶行业出现转折，行业盈利状况好转。公司募集资金4 个项目中，高透明度差别化氨纶纤维项目已经于今年2 月达产。另外三个高附加值产品项目将在今年年内完工，为公司2007 年增加产能5000 吨。估计2006 年以后公司的业绩处于回升并增长的趋势之中，预计2007、2008年每股收益分别为0.38、0.56 元，其行业地位将得到巩固。

　　新乡化纤  （000949 行情,资料,咨询,更多）：是国内粘胶行业龙头企业，生产规模和经济效益均居全国同行业前茅，是国家确定的520家重点企业之一。近几年国内棉花价格上涨，棉花的替代品———棉型化纤的价格也水涨船高，为公司业绩稳定增长奠定基础。加入WTO后，粘胶纤维进入欧美市场的配额的逐步取消，对产品直接进入国际市场将十分有利。10月13日公司发布公告称，今年第三季度以来，由于黏胶纤维市场好转，公司主导产品粘胶长丝、粘胶短纤维价格持续上涨，公司经营业绩较去年同期有较大幅度的提高，预计公司2006年1至9月净利润同比大幅上升150%至200% 。

　　华泰股份  （600308 行情,资料,咨询,更多）：是国内新闻纸产能扩张最快企业。今年11月，公司将有一条40万吨新闻纸产能投产，年底公司新闻纸产能将达120万吨。届时公司将稳居全国新闻纸产能最大企业。2006年半年报显示，公司实现主营业务收入同比增长22.16％；实现净利润同比增长11.79％；实现每股收益为0.38元。2006年公司在保证产品质量的前提下，减少了进口木浆的用量，提高再生废纸的配比比例，使生产成本明显下降。我们认为，公司2006年和2007年业绩仍然有望保持稳健增长，PE远低于国内生产与销售但在香港上市的理文与玫龙16-17倍的市盈率水平，也低于美国市场平均15-20倍的市盈率水平，有一定投资价值。