财政部、国家发改委、商务部、海关总署、国家税务总局五部委联合发出通知，自今日起调整部分出口商品的出口退税率，其中将142个税号的钢材出口退税率由11%降至8%，将水泥、玻璃出口退税率由13%降至11%。新政策自2006年9月15日起执行，对9月14日之前已经签订的出口合同，只要在12月14日前报关出口，可按照调整之前的出口退税率退税。


　　出口退税率下调对钢材价格影响不大

    涉及出口退税率下调的142个税号的钢材产品，基本覆盖了除不锈钢、硅钢及一些高附加值钢材产品外的绝大多数钢材产品，但早在市场预料之中。从4月份开始有关钢材出口退税率下调的传言就开始，先是预期下调6个百分点，后来为3个百分点，市场已经对出口退税可能造成的影响提前消化。

　　出口成本增加对出口量影响不大。退税率下调降低了出口企业收入，如果要维持原有利润率，钢铁企业需要将出口价格提高3个百分点，按照目前国内外钢材价差来看，提高钢材出口价格不会对出口造成太大影响。经历了前期价格下跌后，中国钢材市场价格与欧美市场价差拉大，以热轧板卷为例，目前美国市场价格为705美元/吨，意大利668美元/吨，而中国市场价格仅为499美元/吨，即使中国钢材出口价格提高3%，价格优势依然明显。

　　国际市场需求是出口的根本动力。今年上半年全球薄板消费量同比增长7.1%，其中北美薄板消费量增长11.6%，欧洲增长5.1%，而同期北美和欧洲产量分别增长4.7%和2.8%，消费量的增幅明显大于产量增幅，中国钢材出口是满足国际市场需求增长的重要因素。

　　高附加值产品受到的影响相对较小。如果钢铁出口企业不能将退税率下降因素完全转嫁，则低附加值的建筑钢材由于利润率低(毛利率5%左右)盈利影响较大，而高附加值板材产品(毛利率在20%以上)受到影响相对较小。

　　政策调整有3个月缓冲期，避免了短期内对市场的影响。

　　今年18月，中国钢材出口2452万吨，同比增长69.8%，预计今年912月仍将保持较高水平，中国将成为全球最大的钢材出口国。出口退税率降低可以适当控制中国钢材出口节奏，避免出口增长过快对国际市场的影响，另外出口退税率的下调可以刺激出口报价的提高，有利于国际钢材市场价格的稳定。

　　78月份国内钢材价格下跌后，国内钢铁产量增长大幅放缓，同时出口维持高位，国内供应压力减轻。近期国内钢材价格维持平稳并出现小幅反弹，如果9月份以后国内固定资产投资不继续大幅回落，我们预计国内钢材价格将至少维持平稳走势，如果投资反弹则可能带动钢材价格回升。我们维持对2007年钢铁行业偏乐观的看法，并维持宝钢、鞍钢、太钢推荐的投资评级。

    出口退税率下调对海螺水泥盈利影响分析

    水泥出口退税率调整幅度与市场此前预期一致。由于水泥出口仅占到中国水泥产量的1%左右，且水泥行业受销售半径限制，因此出口退税率下降对行业供需及国内水泥价格基本没有影响，我们主要具体量化分析2%的退税率下降对海螺水泥出口盈利的影响。

　　预计海螺水泥2006年水泥出口1450万吨，约占到公司水泥产量的20%，但公司今年的出口订单已签订完毕，因此出口退税率调整对今年盈利没有影响。上半年公司出口毛利率在30%以上，比国内销售高5个百分点。

　　我们预计2007年公司水泥产量8500万吨，出口1600万吨，如果水泥出口价格维持今年水平(约30美元/吨)，在其它假设不变的情况下，则出口退税率降低2%将使公司2007年销售成本增加4180万元，净利润下降2800万元，每股收益下降0.018元或1.5%。

　　近期水泥价格如我们预期出现上涨，其对盈利的正面作用大于出口退税率下降的负面影响，我们维持原有盈利预测，及海螺水泥推荐的投资建议。