业绩仍然是决定行业表现的关键因素。从今年的行业表现差异来看，年报业绩和中报业绩分别决定了上半年和7－8月的行业表现，出色的业绩使得房地产、旅游、非汽车交运设备等行业在近期表现优异。


　　宏观经济对行业影响各异。我们上调了投资和经济增长的预期，同时根据最新数据，我们认为：不断推出的宏观调控措施将会对周期类行业产生后续影响；先进设备制造业将不断获得政策支持从而保持景气度持续高涨；升值效应将对目前的外贸导向型行业产生不利影响；消费增长可能会超过预期；

　　06中报业绩超出预期：最新公布的数据表明净利润增长5.9%(扣除新股影响)，明显超过市场预期。石化、钢铁行业的好转以及亏损公司的减少使得业绩回升。越来越多的证据支持我们进一步提升未来业绩增长的预期，预测06和07年业绩增长为14％和17％，较6月份预测均提高6个百分点。

　　部分行业值得继续关注。银行业是我们坚定看好的行业，我们预期招行在香港上市将进一步提升估值空间；传媒行业在消费升级和文化体制改革的推动下，借奥运等重大事件东风，将成为最具爆发力的成长性行业；渠道的垄断优势和反商业贿赂政策使得医药商业行业价值凸现，提高评级至“看好”；由于增长趋缓和估值不具有优势，我们将机场行业评级调整为“中性”。基于宏观调控的后续效应，我们也将工程机械和建材行业评级调整为“中性”。

　　各行业的最新估值情况。在市场调整的背景下，服务类行业在过去两个月内是估值上升的唯一行业，目前周期、一般制造、服务和稳定增长四大类行业A股06PE分别为10、16、19和21倍，均超过H股的估值水平，但PEG均接近1。相对而言，煤炭、黄金/锌、公路、房地产、银行、基础化工、商用车、轿车目前估值仍然较有吸引力。

　　最新行业投资策略，继续坚定看好不受宏观调控影响且有可能成为未来中国经济增长的战略性推动行业－消费服务、设备制造和金融地产。政策扶持、国民收入增长和人民币升值将成为持续推动力。