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3G牌照的发放将给国内电信设备制造商带来极大机遇，尤其是TD－SCDMA的应用对中国乃至全球移动市场格局产生重大影响。
三张牌照对应三种标准
我们认为国内3G牌照的发放将在明年上半年，发放的方式是三张牌照对应三种标准。其中移动和联通分别采用WCDMA及CDMA1XEV－DO标准，而电信与网通将共用TD－SCDMA。
如果明年上半年发放3G牌照，预计三年内电信运营商在3G的总投资将超过2100亿。其中，中国移动在WCDMA的投资将达1200亿，电信及网通在TD－SCDMA的投资将达680亿，而联通的投资规模相对较小，为220亿。到2008年底，预计3G用户将占全部移动用户的12.5％，其中WCDMA超过五成，而CDMA1XEV－DO用户略高于TD－SCDMA用户。
信产部电信研究院的预测为:3G网络系统投资规模6年累计投资约4300亿元；经过5至6年的运营，3G用户数在总用户数的比重约为40％；TD－SCDMA未来5年将占到3G总用户数的30％以上、用户数将接近1亿。
WCDMA
国内设备具低成本优势
从全球来看，WCDMA设备近年增长速度最快，也是国际主流电信设备制造商竞争最激烈的市场。
在中国移动市场，Ericsson的市场份额已近4成，而在全球的移动通信市场上，Ericsson拥有大约40％的GSM/WCDMA设备市场份额。
由于起步较晚，华为和中兴在中国移动GSM市场份额相对较少，但3G的到来给两家公司带来了希望。我们乐观的认为华为和中兴在WCDMA上的市场份额分别可以达到18％及8％。特别应指出的是，相比国际同行，华为与中兴有比较明显的研发成本优势，中兴的人工成本仅相当于Ericsson的17％。
中兴通讯在WCDMA测试中表现优异，根据国内运营商的实际需求，中兴通讯提出了核心网建成“运维工厂”的网络架构和“射频拉远”的基站建设思路，以提高WCDMA网络的建设速度，降低网络建设和维护成本。但中兴通讯在海外市场的WCDMA网络建设目前仍主要停留在商用试验网阶段。
TD－SCDMA
中国自主研发的3G标准
TD－SCDMA作为中国自主研发的3G标准，中兴、华为与大唐移动将成为TD－SCDMA主要设备提供商，预计三者的市场份额分别为30％、20％及25％。
中兴通讯自2001年开始TD－SCDMA产品的研发。作为业界产品系列最全的设备提供商，中兴可提供包括业务平台、系统设备、终端设备、网络规划服务在内的TD－SCDMA全套综合解决方案，并计划2006年第四季度推出支持HSD－PA的TD－SCDMA系统。在终端方面，中兴通讯率先推出可商用的TD－SCDMA手机U310及数据卡MU100。在市场方面，中兴通讯在上海承建了全国最大规模的TD－SCDMA外场试验网，并率先走出国门，和罗马尼亚邮政电信公司合作建设TD－SCDMA商用试验网，这也是全球首个TD－SCDMA和WCDMA混合组网试验。
目前，在全球发出的120张3G牌照中，有101张预留了TD－SCDMA频段，这为其网络建设和运营提供了巨大市场空间。
CDMA2000投资小升级快
CDMA网络升级投资较小，考虑到网络的延续性，市场变化不会太大，但供应商将相对更加集中。
到10月底中国联通的CDMA用户仅3217.4万，以7000万的总容量计算，网络实装率不到50％。目前联通CDMA业务经营策略是减少资本支出，提高盈利水平。短期内联通C网将不再扩容，而专注于网络优化。即使获得3G牌照，联通也不会一次全部升级到CDMA1XEV－DO。我们预计近三年的升级容量分别为3000、2000及2000万，整体投资仅220亿。虽然联通CDMAEV－DO升级投资不太大，但联通的升级行动将比较快，将成为国内最早提供3G服务的运营商。中兴通讯的市场份额也有望提升到25％。由于市场格局变化不大，竞争压力相对较小，EV－DO的升级将能保证正常的毛利率水平。
中兴通讯3G市场份额将达30％
目前中兴通讯在移动及联通GSM市场占有率都较低，中国移动建设WCDMA网络时要考虑到现有GSM平滑过渡的问题，主要的市场份额将还是由国外设备制造商占有。预计三年内移动在WCDMA上的投资将超过1200亿，中兴通讯的份额有望从现在的1－2％上升到5－8％，即60－100亿。联通CDMA1XEV－DO的投资相对较少，仅220亿，但中兴通讯的市场份额有望提升到25％。而TD－SCDMA投资将接近700亿，我们相信作为中国自主研发的3G标准，中兴、华为与大唐移动将成为TD－SCDMA主要设备提供商，中兴的市场份额有望达到30％。虽然国内3G牌照发放将给中兴带来机会，但海外市场仍是公司今后的主要增长点。
参考国际同行的市盈率水平，我们认为在全流通背景下，中兴通讯可按18－21倍的动态市盈率进行估值。以每股利润1.34元计算，对应的价值区间为24.12－28.14元。维持“谨慎推荐－A”评级。
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