短期

　　 1－5月份，造纸行业累计规模以上企业7495家，其中亏损企业1522家，亏损面为20.31%。全行业实现工业总产值1888.55亿元(当年价格)，同比增长27.82%；销售收入为1801.73亿元，比去年同期增长27.24%；实现利润80.56亿元，同比增长32.71%，销售利润率为4.47%。造纸行业亏损企业亏损总额为15.96亿元，同比增长27.95%。

　　1－5月份，造纸行业销售收入在全国排名前三位的依次是山东省、广东省和江苏省，三个地区的造纸企业销售收入合计为941.57亿元，占全国造纸行业总销售收入的52.226%。前十名地区造纸企业销售收入合计为1551.13亿元，占全国造纸行业总销售收入的86.09%。

　　1－5月份，造纸行业的平均销售利润率较4月份有小幅下降。分规模来看，造纸行业中大型企业的销售利润率明显高于中、小型企业，说明这两个行业企业的规模效应比较明显；分经济类型来看，造纸行业中集体企业的销售利润率最高，为5.12%。发送“YXAN”移动用户发至2911600，联通用户发至9901600你就可以得到“短线飙股一支”。每条只需3毛钱，不包月。

　　5月份，全国纸及纸板、纸浆、纸及纸板制品出口金额为4.02亿美元，环比下降1.91%，进口金额为3.07亿美元，环比下降12.98%。1－5月份，全国纸及纸板、纸浆、纸或纸板制品进出口总值为33.8亿美元，其中累计出口17.8亿美元，同比增长35.6%，累计进口16亿美元，同比减少4.5%。

　　1－5月份，纸浆的进口数量较去年同期有小幅下降，同比下降0.8%，进口金额较去年同期均有所增长，同比增长11.6%；纸及纸板(未切成形的)进口数量较去年同期略有下降，同比下降了15.6%，进口金额也有所下降，下降了6%。在纸及纸板的各类产品中，是新闻纸的进口量和进口金额较去年同期下降的幅度较大，其中新闻纸的进口量同比下降了91.5%，而进口金额也下降了91.4%。

　　06年前5个月无论针业浆还是阔叶浆，价格都有一定的上扬，价格已突破去年同期的高点。针业浆由年初的612美元/吨，上涨到5月底的660美元/吨，上涨7.85%；阔叶浆由年初的600美元/吨，上涨到5月底的638美元/吨，上涨6.3%。06年前5个月国际浆价上涨的主要原因是由于能源等价格的上涨，制浆成本水涨船高，部分企业减产或关闭也在一定程度上减少了木浆的供给。

　　06年5个月总体来看，除新闻纸价格下滑较大外，铜版纸、白卡纸价格均保持相对的平稳。近期由于国际市场纸品价格上涨的带动以及木浆价格上涨的推动，铜版纸、白卡纸等价格已开始上调。新闻纸价格下滑势头已得到遏制，进一步下滑的可能已很小，但由于废纸进口价格的下降，二季度新闻纸毛利水平有望回升。

　　中长期

　　 06年上半年以来国际市场木浆价格有一定的上涨，但我们认为未来国际木浆价格不会长期持续走强，这一方面是由于中国自给率的不断提高以及北美部分生产线的关闭，导致需求减少；另一方面国际纸浆产量有逐渐加大的趋势。废纸价格由于欧洲、日本的供给增加，价格并没有受木浆价格上涨的影响，但考虑到中国的需求仍在强劲增长，因此废纸进口价格进一步下滑的可能性已较小。

　　 近几年，“中国制造”的卷烟纸产量一直增长迅速，尤其是具有高附加值的高档产品的生产有显著增长。产量的持续快速增长不仅是由于中国卷烟制造商对不断增长的需求的高期望值，而且还被看作是政府和制造商都希望在卷烟出口上有所突破的结果。

　　在过去的两三年内，中国卷烟纸制造商的生产能力有了显著增长。特别是，主要集中在具有高附加值的高档产品，即Ａ级产品的生产上。

　　中国，卷烟纸的生产通常分为两类——自制的生产线主要用来生产Ｂ级纸，进口的高档卷烟纸生产线都用来生产Ａ级纸。据烟草业提供的资料，未来几年内，Ａ级生产线的数量将从目前的六条提高到八条。平均起来，每条生产线的年生产能力是12000吨。在2004年以前，每年Ａ级纸的产量在70000到80000吨之间。2005年增长到120000吨，不包括Ｂ级的产量。

　　尽管如此，没有迹象显示生产的增长会就此停止。中国的制造商还在进口高档纸生产线。黑龙江的恒丰纸业、浙江的民丰纸业和华丰纸业、四川的锦丰纸业，和云南的红塔蓝鹰纸业是拥有基本上同样产量的最大的五个造纸商。在过去的两年，有的已经开始安装新的生产线，或者同时开始新的项目。

　　中国卷烟纸制造商现在正面临着艰难的抉择：首先，当地烟草制造商青睐于高附加值和技术含量的产品。其次，纸品的生产成本居高不下，对出口造成了障碍。对生产成本的控制一直困扰着纸品制造商。

　　中国国内每年对Ａ级产品的需求是70000至80000吨，而现在的产量达到了120000吨。纸品制造商将不得不把扩展的希望寄托在国际市场上，但是当地的纸品公司不会享受定价优势。

　　在未来的几年，国内卷烟纸的需求仍将保持快速增长的势头。然而，国内卷烟纸已经供大于求。而且，也存在着一些出口体制上的障碍。然而，中国的卷烟纸制造商仍然对未来保持乐观。因为他们认为中国的市场需要很高质量的纸产品。如果如能满足这一市场需求，就能将产品销售到其它国家或地区的市场。中国市场需要许多产品的供应，这对制造商不仅意味着挑战，而且，更重要的是，意味着制造商会有许多的机会。

　　基本分析/投资建议

　　 目前市场上对造纸板块看法仍较悲观，我们在对有关造纸企业进行调研过程中也切身感受到行业竞争的激烈，以及要通过高负债来扩充产能等方式来弥补毛利率下降的行业特性，如果浙江景兴纸业八月份能在深圳中小板上市，可能会整个板块估值有一定拉动作用，但这种局面不会长久，不排除在未来某一时点，中国的造纸产品将出口到全球各地，但目前还不会，因此在行业没有出现明显改观之前，我们建议投资者对造纸类上市公司要谨慎。