引言：从其他国家或其他行业的市场开放进程来看，许多垄断行业逐渐放开时，往往会产生类似爆米花爆炸的效应，市场放开会带来市场的巨大膨胀和活跃，而且会带来超额的利润，谁进入得早、谁渗透得深，谁就可以在市场利润的分配上占得先机。于此，金融业的垄断利润和市场空间就显示出特别的吸引力。然而，在这个“行业”里假如混进了狼，情况和结果会是怎样呢？即便狼被撵走，“羊群”也会留下狼爪獠印，而披着羊皮的狼更为可怕！

　　日前，兴业银行发布招股意向书，首次公开发行不超过13.33亿股A股。发行安排公告显示，有望在春节前上市。从历史沿革看，兴业银行1988年底在福建诞生，成为继交通、中信、招商、深发展之后成立的第五家股份制商业银行；2001年6月，兴业银行资产总额突破千亿元，达到1013亿元；2003年3月3日，正式更名为“兴业银行股份有限公司”，简称“兴业银行”；2005年5月，经中国证券监督管理委员会和中国银行业监督管理委员会核准获得证券投资基金托管资格；2004年11月临时股东大会审议通过了《关于授权董事会全权办理首次公开发行股票并上市有关事宜的议案》等8项议案；2006年3月成功发行50亿元五年期固定利率金融债券。

　　兴业银行招股意向书披露，截至2006年6月末，公司资产总额5322亿元，各项存款余额3852亿元，各项贷款余额2923亿元，2003-2005年上述三项指标年均增幅分别达到35％、31％和24％；不良贷款比率仅为2.01％；净利润年均增幅超过30％。兴业银行行长李仁杰对外界表示，“兴业银行在零售业务、机构业务、财资业务等三大板块进行了重新整合，在机构业务和资金业务方面已有一定的规模和基础。接下来一段时间，兴业银行将推进专业化管理，建立现代金融营运模式，发展速度与资产质量并重。”时下，历经漫漫坎坷和等待，兴业银行终获IPO监管放行。作为2007年首家公告IPO发行的企业，兴业银行即将正式登陆A股市场。作为有一支外表光鲜的蓝筹银行股，兴业银行走过的路不可谓不崎岖坎坷，尤其是股东的更替，更是演绎了一部金融版的大浪淘沙。如歌所云：滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。是非成败转头空，青山依旧在，几度夕阳红……古今多少事，都付笑谈中。

　　1988年成立的兴业银行，当初在股份制银行里并算不上突出。从1996年实际资本从建行初期的5亿元增至9.6亿元后，兴业银行先后两次增资扩股，一是1997年扩股后达到15亿元；然后是2000年扩股后福建省内和省外的股东比例由原来的3：7达到5：5，资本总额达到30亿元。此次增资扩股后，周正毅的农凯发展集团以7000万元入股兴业，成为并列第六大股东。

　　2002年6月，兴业银行董事会通过《关于引进境内外战略投资者和推进公开上市的议案》，决定了聘请中银国际为上市辅导机构及引资的财务顾问，从7月开始正式上市辅导期，并定下要先引进境内外战略投资者后申请公开发行股票上市的程序。2002年12月，福建兴业银行获准将名称改为兴业银行后，即开始着手引进战略投资者。按签署的协议，三家境外战略投资者此次共认购兴业银行发行的9.99亿新股，共占增发后兴业银行总股本24.98％，其中恒生银行、国际金融公司、新加坡政府直接投资公司分别认购6.3909亿、1.5996亿、1.9995亿股，分别占增发后兴业银行总股本的15.98％、4％、5％。投资总额为26.973亿元，每股认购价格为人民币2.7元，是按国际会计准则编制并审计的兴业银行2002年12月31日每股净资产1.5元的1.8倍。

　　当时，业内普遍认为这个价格颇有玩味。根据兴业银行发布的2002年年报，其每股净资产是2.11元，但这是经福建华兴会计事务按中国会计准则所审计的年报，此次达成交易的基础则是按国际会计准则编制的年报，其审定的净资产要比按国内会计准则审计的低15亿元左右——这一差额基本相当于历年应提拨备的缺口。按银监会要求，所有银行要在2005年前以五级分类的基础提足拨备，即损失类100％、可疑类50％，次级20％、关注2％。以此观之，兴业银行2002年不良贷款总额为34.5亿元，相应提不良贷款的准备金应为18亿元。然而国际会计准则除了要按五级分类提足拨备外，还要对待处理资产、固定资产、无形资产等共八项资产进行相应拨备。因此安永国际会计师事务所审计的2002年年报认为，兴业银行应提取的拨备在29亿元左右，实际只提取12亿元，因此要相应减少净资产17亿元。

　　据介绍，从1998年开始，兴业银行开始在全行推行以风险为基础的贷款分类方法。2001年开始，兴业银行为启动引资工作，开始聘用安永为其审计师按照国际准则编制年报。安永当年费时三个月动用100余人，检查范围几乎覆盖当时全部贷款，最后对风险分类下的不良贷款数额和兴业自己的数据相差不过几百万元，总的不良贷款率在4％～5％左右。此次定价基础正是经安永审计的2002年底的年报数据，这是在谈判之前就达成共识的。定价方法是参考同类并购价格，即参考境外上市银行股票交易价格和同类并购市场的价格，一般以P/B(价格/净资产，即净资产的倍数)来横向比较。

　　对于最终价格定在1.8倍的P/B值，知情人士指出谈判小组同时受到了来自两方压力：机构投资者就此质疑，为什么浦东发展银行作为身在上海的上市银行，并购价格只有1.45倍？兴业银行内部也有疑问，上市的话可以溢价更高——比如同样在2003年8月上市的华夏银行发行价为5.6元，是净资产的2.08倍——兴业银行为何要以“低价”卖给境外机构投资者呢？兴业银行一董事道出了其中奥秘——“再谈下去，或许能谈出个更高的价格，但是双方都会贻误发展的时机。”显然如果久拖不决，所有的年报、价格、谈判都要重新来过，最终也会影响兴业银行的上市进程。