|
资界传奇人物耶鲁的大卫·斯文森与哈佛的杰克·米亚创造了两个令人侧目的投资纪录,哈佛捐赠基金十年来年平均收益为15.9%,排名第二,次于耶鲁的17.4%
斯文森和米亚所取得的成就,已经使他们的影响力超越名校本身和学术界的范围。甚至可以说,他们改变了整个捐助基金的投资方式
斯文森通过挑选聪明优秀的基金管理人,将耶鲁的捐赠基金分派给100多个不同的经理人
在美国常青藤盟校之中,耶鲁大学与哈佛大学之间的较劲,由来已久,颇具戏剧性。这种棋逢对手的公平竞争体现在各个方面,无论是一年一度的全美高校排行榜,还是年度校际的橄榄球比赛,以及历史悠久的耶鲁、哈佛划船比赛,都备受关注。如今,两艘分别由耶鲁的大卫·斯文森(D avid F .S we n se n)与哈佛的杰克·米亚(Jack.Meyer)打造的校捐赠基金航母也驶入到聚光灯下,在资本市场上你追我赶,开拓疆土。
在美国,打造一流大学离不开强大的财力支持。美国高等教育界的开支巨大,若细看2004年度哈佛财报中第26页,哈佛年度总收入约26亿美元,超过一半的经费来自捐款、捐赠基金(e n d o w m e n t fu n d s)的投资收入与各项营业收入。
一流的私立大学培养了大批成功的杰出校友。这些校友又对学校慷慨解囊,帮助学校累积了富可敌国的财富。这就是捐赠基金。哈佛、耶鲁都有超过百亿美元的基金,而且每年都有丰厚的盈利。至2005年哈佛的捐赠基金累计已达226亿美元,排名全美捐赠基金总数第一。十年来年平均收益为15.9%,排名第二,次于耶鲁的17.4%。
是投资界的传奇人物耶鲁的大卫·斯文森与哈佛的杰克·米亚创造了这两个令人侧目的投资纪录。斯文森和米亚所取得的成就,已经使他们的影响力超越名校本身和学术界的范围。甚至可以说,他们改变了整个捐助基金的投资方式。David Kabiller,AQR Capital Management的一位创始人评价道:“斯文森和米亚是非常有天赋的投资家,他们开拓了一个投资领域,其他的投资者在努力复制他们的成功。”
上个世纪80年代初至90年代末的牛市,当大多数捐赠基金还大量投资国内的股票、债券和现金时,斯文森和米亚是投资不与股市同步的其他资产项目的开拓者。这种投资战略并不直接带来巨大的利润,而是通过降低市场的波动性实现盈利。这种战略在金融危机甚至整个金融市场崩盘后显现了它的战略意义。从2000年至2003年,当标准普尔500下跌了33个百分点后,耶鲁的捐赠基金同期增长20%,哈佛的捐赠基金同期增长9%。
斯文森将投资组合理论付诸实践
现年51岁的斯文森掌管耶鲁捐赠基金长达20年之久。他掌管的这部分捐赠基金保持了年均净收益率16.1%的骄人业绩。
斯文森处事低调,仅愿意与耶鲁高层和投资专家分享自己的成就,然而投资界人士对斯文森的评价非常高。斯文森被誉为是”一个投资领袖”,“第一个认识到非流动性投资组合能带来回报的人”。甚至连他在哈佛的对手兼好友杰克·米亚也这么称赞他:“大卫是最棒的投资家。他具有独特的挑选投资人才的眼光,他也不害怕背离常规。”
一直躲在媒体目光背后的斯文森终于走到了聚光灯下。几个月来,斯文森轮番在各大媒体上宣传他的新书:《个人投资非传统成功法则》。斯文森还被《耶鲁校友》杂志誉为“耶鲁价值80亿美元的人”,因为20年来他给耶鲁捐赠基金创造的16.1%的利润率(相对于其他大学平均11.6%的基金回报率)。斯文森曾在曼哈顿的一次校友聚会中被“质问”:“你怎么那么有能耐?”斯文森回答:“基因突变(A g e n e t i c d e f e c t)。”离异并且有三个孩子的斯文森出身于书香门第。从威斯康星州大学(W isc on sin U n iv e rsity)毕业,获经济学学士学位之后,斯文森来到耶鲁,师从詹姆士·托宾。斯文森开始接触学习到托宾的投资组合原理。
1980年,27岁的斯文森,怀揣耶鲁大学博士学位,来到了华尔街,并很快赢得了声誉。就在斯文森在华尔街的事业欣欣向荣之时,耶鲁捐赠基金的投资回报率却陷入了低谷。1970年至1982年,耶鲁捐赠基金的年均净收益率仅为6.5%。1985年,在托宾和当时耶鲁大学教务主任WilliamBrainard的大力举荐下,斯文森被任命为耶鲁捐赠基金的投资主管。
因为缺乏资产管理经验,起初斯文森也不知该如何管理耶鲁这笔巨大的捐赠基金。他雇用了耶鲁老同学Dean Takahash为自己的战略伙伴。两人花了数年的时间评估各种投资组合,考虑不同的投资战略。在与耶鲁投资高层多次开会沟通之后,斯文森终于决定将投资组合理论付诸实践。他将原本投在国内股票债券上的大约3/4的耶鲁捐赠基金分散到一系列其他投资项目中,包括购买公司控股股权、基金和地产、木材、石油、汽油等硬资产。斯文森不强调对债券和现金的投资。他认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。尽管斯文森的一些投资项目本身具有很大的风险,但这些投资组合却恰恰验证了投资组合理论所预料的:投资组合降低了波动性,从而提高收益率。
|