散户陷入两难。卖？每股资产要折让一半以上；不卖？这只股票亏了9年股本回报率仅为0.1%，何时才能退出？

　　□ 本报记者 罗斌

　　走到哪儿都要被尊为四叔，75岁香港地产大亨李兆基，因曾在1996年、1997年连续蝉联全球富豪榜第四位，江湖地位显赫。

　　股市上淘金，四叔从来没输过。自1987年香港股灾后，他的旗舰恒基地产(0012.HK )17年涨12.5倍，由2.5港元升到35港元，冠盖全港地产股。

　　尽管身价超过700亿港元，四叔算盘照样打得响。欲用13亿港元，将大儿子李家杰打理的恒基中国(246 .HK)私有化，完全变成自己的家族生意。恒基中国于1996年上市，主业为内地地产项目。

　　东西是否足赤够称，金铺掌柜出身的四叔一掂就知。恒基中国每股净资产接近14港元，以7.5港元买下，四叔要拣大便宜。

　　若无可能性，四叔也不会大张旗鼓。从去年开始，内地针对地产业开始严力整肃，在市场表现上，资产净值69亿港元的恒基中国大造悲观情绪，2005年上半年亏损1200万港元。就算是内地房产火爆的2003年，恒基中国亦亏损近4亿港元，经营惨不忍睹。

　　这样的状况很反常。彼时恒基中国IPO(首次公开发行)时，股价高达21.5港元，9年来股价一直走低。即便内地房产业从2001年起开始起飞，各路神仙大赚容易钱，但恒基中国的股价从未因此受惠，长年徘徊在6元以下，在传出私有化消息前，更低到3.8元左右。

　　恒基中国当年以近5亿股进行IPO，公众持股35%左右，贡献超过35亿港元。时隔数年，四叔欲以13亿港元总价回收市面股份，令散户们大呼“肉痛”。

　　况且，恒基中国后劲一直被压住，在内地拥有260万平方米的地块，7.5成在广州，其余京、沪两地对半分，即便短期内上海及北京楼市急挫，恒基中国的主要市场也不会在这轮楼市调整中遭受重创。

　　散户们不傻，但四叔有绝招。恒基中国长年经营不善，股价跌得惨兮兮，在私有化收购前停牌价仅为4.2港元。四叔开出7.5港元价格超过56%之溢价，算是有诚意。

　　散户陷入两难。卖？每股资产要折让一半以上；不卖？这只股票亏了9年股本回报率仅为0.1%，何时才能退出？

　　按香港证监会之规则，超过10%股东反对，私有化即可流产。可是香港法律有缺陷，小股东没有集体诉讼权，无法委托第三方跟大股东打官司，只能卖掉股票长痛化短痛。

　　有力量反击的是邓普顿，这只基金手握近1400万股约3%之恒基中国股权。

　　事情可能上演历史翻版剧，在2002年底， 恒基地产欲以每股7.35港元私有化恒基发展(0097，HK) ，最后加价到7.6港元，也是邓普顿基金站出来挡住。看盘面，恒基中国在7.55港元之价位，仍有大把买家吃货，似乎是在搏四叔加码。

　　场内玩家赌性大起有道理，因为四叔的牌理已经被看穿。恒基中国在广州芳村和北京朝阳有两处好地准备随时开发，仅北京京广大厦南面的地块，就要建起大片物业，投资额22亿港元，落成后总估值37亿港元。广州项目建成也有10亿港元入帐，加上还有上海的18亿港元地皮随时可以套现(今年4月刚将上海闸北一处地皮套现2.09亿港元)。

　　更重要的是，四叔把脉经济大势向来不俗。其2002年底提出私有化恒基发展不到半年，香港经济便已回升。此次内地打击炒楼炒地，以紧缩银行贷款为手段，对手握地皮背靠大树的恒基中国没有影响。

　　就算忽略掉未来大好盈利预期，如果以7.5港元收入恒基中国，四叔账面也要获利近10亿港元。

　　但基金要逼四叔太过，已经237倍市盈率的恒基中国砸在手里也不好收场。大家都是狠角色，能否闯关私有化，还得看大决心下谁有大智慧。

　　【链 接】恒基中国内地家底

　　未来投资：

　　1.北京市朝阳区朝阳路关东店2号地。项目位于东三环以内朝阳门外。面积约2.6万平米，设计为两座23层高办公楼，总面积逾30万平米。

　　2.上海徐家汇港汇广场办公楼。位于一座7层高之港汇商场上，正拟兴建达42层的办公楼，总面积约7.5万平米。

　　3.广州市越秀区沿江西路海珠广场A座、B座和C座。总占地面积3.1万平方米，建筑面积45万平方米。

　　4.广州市海珠区南华路、同庆路、同福中路同福花苑。拟发展为商业综合项目。

　　已建项目：

　　北京东城区 恒基中心

　　上海闸北区 不夜城广场

　　广州荔湾区 恒宝广场