创新的主角依然离不开权证。 
 
　　近日，有关附认股权债券的设计出现在证监会下发的再融资管理办法讨论稿中。与此前在市场亮相的上证ETF备兑权证、封闭式基金备兑权证不同，这个创新思路自上而下，更加刺激了市场对金融衍生品大扩容的美丽憧憬。

　　然而，在沪市出现两只创设权证后，创设行为似乎再无声息，让渴望从中掘金的券商唏嘘不已。

　　接近交易所的人士透露，由于风险控制上的考虑，深交易所暂停券商创设权证的行为。

　　而监管层的工作重心亦发生了转变。据悉，交易所正在全力以赴准备第三方备兑权证的发行，目前已经在业内征求完意见，它将逐步取代创设权证成为权证的主角。

　　深交所暂停创设

　　“我们早已在深交所开好了资金账户和证券账户，做好了创设权证的一切准备。”一位证券公司自营部负责人表示，但是所里对于什么时候开闸一直没有明确答复。

　　在此之前，深交所公布了《关于权证发行上市若干问题的通知》，也针对权证创设等问题与创新券商做了征求意见和沟通，但是随着鞍钢、钢钒、万科三只股本权证上市，创设工作似乎毫无进展。

　　接近深交所的人士透露，深交所目前的态度是暂停创设权证，原因在于上交所的创设暴露了若干问题尚待解决。

　　第一，创设权证与原来的股本权证无从区分。

　　某券商固定收益部负责人指出，目前创设的权证与原来的股本权证用同一种代码，“有公司提出了异议，认为这是对公司品牌和权益的侵犯，违背公司法的准则。”

　　其实早在上交所酝酿创设宝钢权证的时候，与上市公司就出现了类似争议。当时宝钢集团提出，投资者对权证的认识和知识普及有限，因为代码相同，投资者容易将券商创设的权证和宝钢发行的股本权证混为一谈，万一券商出现兑付问题，对宝钢的形象将有不良影响。

　　由于宝钢集团态度强硬，上交所取消了创设宝钢权证的计划，而武钢权证遂成为了券商创设的第一单。

　　知情人士介绍，随着券商创设武钢权证的上市，其权证价格出现了一定程度的回归。一些由于持有股票而获得权证的股民认为正当权益受到了损害，对武钢股份提出质疑。于是，出现了上市公司对于权证创设普遍持有异议的现状。

　　第二，目前的权证行权模式并不合理。沪深交易所均在对现金结算的权证行权模式进行研究，希望用其取代股票行权的模式。

　　除了深交所暂停了权证的创设，上交所也出现了严格控制风险，放缓创设的迹象。

　　据券商介绍，在创设白云机场权证的时候，上交所提到了券商的自营规模问题。

　　根据《证券经营机构证券自营业务管理办法》，证券经营机构自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产或证券营运资金的80%。

　　按照这个规定，受规模上限和使用资金的限制，证券公司要创设白云机场认沽权证，自然要先注销原先拥有的武钢认沽权证。

　　由于白云机场的股票价格高达7元，券商创设用于担保的资金巨大，因此创设权证的数量比武钢大为减少。

　　券商人士反映，当初监管层推出权证的初衷是平抑价格，有来自监管层的人士担心，如果券商创设权证过多，会进一步分流权证的资金，造成价格的波动，这样不利于股民的对价收益，也不利于今后的大盘股股改。

　　备兑权证将成主流品种

　　“权证业务开展到现在，监管层的思路发生了新的变化。”某创新券商新产品部负责人表示，“创设权证主要是为了平抑炒作，而第三方备兑权证才应是市场的主流产品。”

　　据其介绍，在两周前，交易所已就券商发行第三方备兑权证在业内征求了意见，与以往交易所下发征求意见稿不同的是，这次要求券商就发行、避险、做市商等方面提出自己的方案。

　　国信证券人士表示，风险对冲和做市商制度的构建是发行备兑权证的核心课题。

　　湘财证券首席数量分析师朱华成博士认为，备兑权证的发行与目前的创设权证有很大的差别，首先，备兑权证发行要求有做市商，它不仅要能提供双边报价、连续报价，起到稳定市场价格的作用，还要在投资者买不到权证的情况下，提供响应报价，在5秒钟内有挂单出来。

　　他介绍，这就要求发行商具备很强的定价能力和技术支持能力，否则很有可能会引发亏损。“而具备这样实力的创新类券商并没有几家。”

　　风险对冲也是券商关注的焦点。在目前权证创设中，交易所要求券商提供1∶1的资金或股票担保，而在备兑权证的发行中，券商将很可能根据自身的避险策略决定其股票或资金数量。

　　据悉，在备兑权证出台之前，交易所会先行出台《做市商制度管理办法》等相关细则。由于发行备兑权证涉及大量准备工作，券商认为其开闸尚有一段时日。