星展银行(DBS)预计将在三个月内发行本地首个挂牌上市的商业信托(Business Trust)，计划把商业信托发展成为像房地产投资信托(REIT)的规模。

　　商业信托是以信托形式成立的业务，它与房地产投资信托有着许多不同之处。房地产投资信托只能以房地产做为资产，而商业信托所管理的资产则不受限制。

　　此外，商业信托并没有资产经理(asset manager)，而是把房地产投资信托的资产经理及托管人(trustee)的工作集中在一名信托经理(trustee manager)的身上。

　　信托经理将负责保障单位持有人的利益，同时管理商业信托。

　　和房地产投资信托相似的是，投资者可通过自动提款机的方式认购商业信托的单位，并获得信托所派发的股息。

　　星展银行是本地房地产投资信托的包销领导者，接下来也希望在商业信托市场扮演举足轻重的角色。

　　星展银行债务资本市场董事经理芬奇(Stephen Finch)在接受访问时说，商业信托的回报有赖于几个因素，包括现行收益率(current yield)、信托的资产及其收入增长潜能。

　　芬奇说:"商业信托的资产收入也可能是以其他货币计算。相对来说，为了弥补较大的风险，商业信托的回报率可能会比房地产投资信托高。"

　　持有人有望获得超过5.5%回报率

　　换句话说，商业信托的单位持有人可能有望获得超过平均5.5%的回报率，以截至去年年底的资料来看，房地产投资信托的股息派发回报率平均达到这个水平。

　　跟公司不同的一点是，商业信托可以动用现金盈利来派发股息，而公司只能使用会计盈利(accounting profit,即扣除折旧等非现金项目后的盈利)来派息。商业信托仍是相当新的营业模式，即使是在其他国家，目前也远不如公司结构那么普及。

　　仲量联行(Jones Lang LaSalle)上星期五在新加坡测量师与估价师学会(SISV)主办的一项讲座上也指出，几乎所有的房地产投资信托的股价(截至去年年底)都比其发售价来得高，表现不俗。

　　一般预料，商业信托的发售价也应该和房地产投资信托接近，每股在1元之下，如果首个挂牌上市的商业信托能够在股价方面有所突破，将为整个市场带来支持的力量。

　　和房地产投资信托不同的是，商业信托并没有负债限制，在税务处理上也有所不同，董事部成员当中也必须有超过50%与信托经理保持独立的管理及业务关系，此外，董事也有法定义务以信托投资者利益为先。

　　在税务上，商业信托和公司一样实行单一公司税制，也就是说，公司的盈利在缴付公司税后，派给股东的股息便不须缴税。换句话说，股东将不得索回退税。

　　芬奇不愿明确说明即将推出的首个商业信托所覆盖的资产类型。不过，他表示，从澳洲及加拿大等国家过去的商业信托来看，信托资产一般都是一些重型资产(heavy assets)，资产寿命相当长，拥有长期的现金流量收入，且波动率也不大。

　　"信托的资产不一定是在本地，它可以是在海外，可包括基础设施、天然资源、航空租用业务、船运业、能源业及运输业等等。"

　　有消息指出，即将挂牌上市的商业信托的发起公司(sponsor)可能是一家经营总值几亿元国际业务的本地企业，后者拥有重型资产并享有稳定的定期收入。

　　芬奇说:"理论上来说，任何一家上市公司也可以通过商业信托的方式挂牌上市，不过公司得把商业信托的资产分拆出来。"

　　我国的商业信托法令于2004年制订，至今已超过一年。被问及为何没有尽早推出商业信托时，芬奇表示，各方必须掌握法令条规，而过程一般需要六个月的时间，虽然他并没有透露推出商业信托的确切日期，但一般预计是在接下来三个月内。