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2002年6月份，留美博士胡晖等3人回国后在北京中关村以15万美元合作创办了一家公司，主要从事医学远程传输诊断及会诊软件系统开发。
胡晖创立的公司拥有先进的技术和雄厚的研发实力，公司成立后曾多次与国内创业投资机构商讨投资事宜，但国内投资机构都以市场前景不明朗或技术不成熟等原因拒绝投资。由于缺乏资金，并且独立开拓、整合市场资源的能力不足，企业发展举步维艰。在企业濒临倒闭的情况下，该公司因其先进的产品技术和巨大的市场应用潜力以及公司的优秀团队而被美国一家公司以1800万美元并购。 胡晖通过境外并购实现成功创业的模式背后引发的各种现象引起了社会各界的广泛关注和热烈讨论，一时被成为“胡晖现象”。创业投资人对胡晖现象持不同态度：信中利董事长汪潮涌认为，医学远程诊断在中国的发展是与国际脱节的，配套设施未能跟上，市场不大，因此如果当初他们看到这个项目，也会投否决票。而持相反态度的著名创业投资商IDG则表示，对没有看到胡晖的项目非常惋惜，并为此专门召开合伙人会议进行了讨论。
科技创新遭遇水土不服？
2002年，当在美国生活了18年的胡晖博士雄心勃勃地带着自己的项目准备在国内大展宏图时，他显然失望了。2003年5月份胡晖通过北京市政府赞助给医院6台医疗设备，非典紧急时刻医疗人员竟愿意冒着生命危险与病人零距离接触而没有一家利用该设备进行远程诊疗，而最终被遗弃在医院的角落里铺满了尘土；此后面临资金困难的胡晖无奈向国内创业投资机构申请救援，但是几次与国内创业投资机构接触之后，却没有一家机构决定投资，接着胡晖申请国家中小企业创新基金也遭遇碰壁，此时胡晖的心渐渐冷却。
2004年2月，胡晖濒临倒闭的公司被美国威泰尔公司以1800万美元收购。使用这套系统，医生在电脑前，就可以为世界上任何一个角落的患者看病，且显示图像为三维和四维的效果，可使诊断更加准确。威泰尔公司以每台10万美元至20万美元的价格在全球销售该系统，很快就能赚回收购成本。就这样一只 “金蛋”流向了国外！
当我国政府一方面提倡科技创新，一方面却浪费着吸引回国的人才与技术的时候，没有适合创新的土壤让领先科技何以水土能服？
创业投资重在成熟市场？
如果说上世纪末创业投资伴随着互联网神话进入中国，并被赋予以冒险精神的形象的话，那么这种冒险精神目前正在从国内创业投资商身上淡去。无论是本土还是海外创业投资机构，在进行投资决策时，大多考虑的是企业能否在短时间内上市，从而实现创业投资的回报。
我们可以看看国内近期几个大手笔的创业投资案例：华平2200万美元投资浙江皮革制造商卡森实业，鼎晖、英联联合摩根投资蒙牛6120万美元。这些投资无不是属于后期的产业投资，市场发展成熟，企业已经具有一定规模，创业投资2－3年内即可通过企业上市实现退出增值。
胡晖从事的是医疗远程诊断软件开发，其国内市场可以总结为两点：一、市场尚未形成，二、市场的发展依赖于配套设施和附加产品的发展状况，软件产品本身无法完成培育市场的工作。这种产品在国内的市场仍是一片空白，而医疗远程诊断的特点决定了其应用对配套设施的要求非常高。目前国内仅有六套医疗远程诊断设备，而且没有一家医院能够开展医疗远程诊断服务。因此，医疗远程诊断软件的市场培育还需要相当长的时间，这与创业投资商关注的短期内实现资本退出的策略是不相符的。
胡晖的产品在国内没有土壤，在国外却被救活了，而且活得很好。因此，国内创业投资眼中的“成熟市场”，是坐井浅观国内，还是风物长宜放国际？
胡晖现象憾在融资信息？
一方是拥有高科技但缺乏资金而难以为继的胡晖们，想大干一番的企业却苦于融不到资；一方是握有雄厚资金而为错失好项目扼腕惋惜的IDG，一笔十倍回报率的项目与他们擦肩而过。如果说创业投资的经济学价值是使能够创造价值的企业得到资本，并且实现资本增值，实现全社会，甚至全球的资本最优配置和福利提高，则投融资双方存在的巨大信息不对称正是阻碍了这种资本最优配置的原因所在。而其结果则是使企业、乃至一个行业没有得到应有的发展，而创业投资商也失去了资本增值的机会。
因此融资方面的信息不对称造成的损失是巨大的。一个好的投融资服务体系在融资企业和投资人双方都扮演着代理人的角色，很多企业领导人忽视了融资顾问的作用以及吝惜融资顾问费，经常率领整个团队在融资过程中亲力而为，但却由于没有很好的融资渠道与融资经验，最终耗费了大量的物力人力抱憾而归。
而像国内最著名的投融资服务增值机构Zero2ipo清科公司很多时候也为没有能为胡晖这样的公司服务而感遗憾。此时的胡晖们，自己去做融资，也有成本（假如拥有全部渠道），尤其是时间成本，把这些时间花在产品开发和市场上，带来的收益大还是融资顾问费多？ 多方抱憾，谁之过？
文/何永利 任晓佳 清科创业投资研究中心
E－mail:consulting@zero2ipo.com.cn
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