投资要点


　　近一个月来，国际油价持续下跌，截至20日，油价已经从8月7日的79.85美元/桶的历史高价下落到昨天收市的60.46美元/桶，跌幅超过24%。

　　短期来看，由于影响油价的心理因素和政治因素逐渐明朗，油价中的投机成分正被逐渐挤出，回归至真实的由供求关系决定的油价正浮出水面，由于短期内决定供求的因素并未发生大的变化，因此，目前油价正在向真实水平回归，我们认为继续大幅回落的可能性不大。

　　由于原油并非如煤炭及其他能源直接进入生产领域为大众所利用，而是通过石油炼制等工艺生产出如成品油和石化产品来进入我们的消费领域的，原油的价格变化是通过石油化工产业链条的成本变化而影响下游产业链条，如大宗石化产品价格的变化将影响下游塑料、化纤、包装、橡胶等相关产业的成本变化。而成品油价格的下降将对交通运输、民航、汽车消费等产业的运行带来有利影响。

　　由于国际原油价格的下跌，带来了国际上成品油价格的下滑，但是否已经和国内的成品油价格接轨，成为我们目前关注的焦点。按照最新的时点计算(即9月20日计)，目前汽油的国内外价已相差不大，柴油价差在600－800元/吨附近，由于国际成品油是一市场化的价格，国内成品油在较长的时间内一直保持一个稳定的价格，随着国际原油价格的下跌，两地市场“被动接轨”有望看到。

　　从目前的政策取向上来看，调低国内成品油价格可能性比较小，一方面，在国内进口原油依存度达40％的背景下，国内炼厂切实感受了高油价带来的成本增加，而国内调整成品油价格一直滞后，炼油生产经营严重恶化，这一时期已持续两年之久。而在国际油价下跌了短短的一个月就马上下调成品油价格，好日子刚刚开始就开始下调，似乎缺乏“公正”，由于原油价格的震荡剧烈，是否从此走熊尚需观察，因此，在政策的出台上需要慎重。

　　目前的原油价格下行正好可以为成品油价格的市场化创造良好的行业环境，适时推出成品油市场化的定价机制比下调价格更为合理。在定价机制公布后，政策调控的色彩逐步淡出，生产企业和消费者可根据自身的能力去适应油价。