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在大盘连续大跌趋势日渐恶化的情况下,南方基金投资总监王宏远发表了对后市的看法,认为市场进入风险牛市阶段。 记者:你认为支撑股市强劲上涨的主要因素现在是否出现了变化? 王宏远:本轮牛市的实质是在国际比较优势的前提下,对中国资产进行的重新估值,这种重估是必然的。最根本的原因是,2003年以来中国经济持续快速发展,H股及ADR市场中资概念股的牛市从2003年已经开始。 从2003-2005年,中国A股市场处于新兴市场国家经历过的系统性泡沫的释放阶段,走势与宏观经济产生了短期背离,2006年的牛市应该说是对前三年高增长的宏观经济的集中反应,而股权分置改革消除了A股市中最大的不确定因素。宏观经济形势与行业景气周期会影响价值重估的节奏和速率,但不会改变重估本身的必然性。 记者:谁是中国价值重估行情的主导者? 王宏远:这一轮重估的主导者是H股市场的外资、QFII和A股市场以基金为代表的机构投资者。H股的外资和QFII主导的重估包含了价值重估和人民币升值双重因素,其优势在于全球视野,其风险在于隐含了币值泡沫。国内基金主导的重估包含了价值重估和趋势投资双重因素,其优势在于立足于国情的价值投资理念;其不足在于追求相对收益而隐含了流动性风险,同时相对偏小的基金总规模决定了某一具体时间段只能集中对少数行业进行重估,而使得其它一些有投资价值的行业出现"估值洼地"。 记者:许多声音认为现在市场存在"泡沫",你怎么看2007年行情? 王宏远:未来,价值重估与成长性将交替作用于A股市场,币值泡沫与流动性泡沫是潜在的主要风险。 我们判断,自2006年12月以来,市场进入了牛市的第三阶段,即本土资本争夺定价权阶段。从国际资本在其它新兴市场类似的阶段行为分析来看,国际资本会选择以"半推半就"的方式交出定价权。国内资本对中国资产的估值溢价已经不满足于受国际资本束缚,试图主导中国资产定价权的倾向越来越明显,即国内资本对中国资产的估值溢价大大超过了国际资本给予中国资产的溢价水平,这一阶段主要特点是股指和股价上涨主要不再由上市公司的基本面主导。我们判断,2007年将进入大幅震荡的风险牛市阶段。此外,从长期看,中国证券市场是具有极大的发展潜力的。(李东升)
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