摩根大通董事总经理、中国研究部主管兼大中华区首席经济师

　　现在，许多机构投资者在A股市场上，选行业、选股票时面临着一种巨大的尴尬和窘境。 

　　“很难选到我们非常想买的东西。这和一年前、两年前大不一样。那时，确实是一大把被低估的资产。在目前的估值水平下，我们认为已经透支了未来一两年的盈利。这种情况下，作为机构投资者，从技术层面来讲应该保持谨慎，不去追涨。”

　　但是到目前为止，龚方雄强调，上述技术性问题还没有改变他们对市场整体趋势的判断。他们认为，未来两年、五年，甚至十年，A股市场的基本层面还会非常健康。

　　现在的问题是，A股市场跑得太快，可能把未来盈利增长提前反映到当前的股价上了。因此，龚方雄表示，投资者应该考虑的是：追求什么样的回报、愿意承担怎样的风险。

　　比如，在目前的指数水平进入，预期的回报是多少，对于市场可能出现的调整带来多大的风险是否有预期。

　　他打比方说：“市场现在是2800点，我们预测年底到3500点，上涨空间大于20%。在这个过程中，可能出现阶段性下调10%至20%。如果投资者有能力承担这种风险，现在就可以入市。如果预期回报更高，而风险承受力却要低一点的话，那就再等等。”

　　对于时下争议最大的A股是否已出现泡沫，龚方雄坦言：“有没有泡沫很难说，而且我说不出来。”

　　他强调，泡沫在经济学里是一个事后概念，不是事前概念，没有任何人能在事前预测市场有无泡沫，只有等事情发生后，才能下结论。比如说纳斯达克，在上世纪90年代末期，纳斯达克指数位于2500点时就有很多人就说已经有了泡沫，其后纳斯达克继续上涨，结果到4000点以后没有人说它是泡沫，所有人都说是新经济，用各种各样的理由支持高估值，最后，在一片看好声中，泡沫破裂。

　　“回过头来看，你才能知道是不是泡沫。”

　　龚方雄强调，目前有关A股的争论很多，需要证券监管部门和市场两方面表现理性。监管部门要做的是加强市场监管、信息披露和市场架构的建设，保持市场环境的健康和体制的完善，而不是卷入市场，陷入对市场估值的争论；市场则需要保持理性，客观看待市场估值。