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李颂慈
柏亮
早前我们接连为大家探讨过有关一些用于权证上的常用数据，包括溢价、杠杆与实际杠杆、引申波幅与历史波幅及换股比率等。今天我们继续讨论到期日与最后买卖日及对冲值等数据的意义。
到期日与最后买卖日之分：到期日就是指每只权证在发行条款上所注明的到期日子，过了这天后，该权证便不会在市场上挂牌买卖。但投资者须留意，由于到期日与最后买卖日是不同的，投资者必须要分辨清楚。一般而言，认股证的最后买卖日，会是到期日前的第四个交易日。举例，如某认股权证在下星期一到期，其最后买卖日就将会是本星期二。
对冲值，英文即Delta，用以量度认股权证理论价格对相关资产价格变动的敏感度。另外，对冲值亦是根据期权理论价格模式，计算投资者在到期日时，行使该认股证的机会率，故其数值只会在0至1之间。而认沽证的对冲值就会在0至-1之间。
Delta之所以称为对冲值，是因为Delta也显示发行人要对冲一份认股证时，需要买入或沽出的股份数目。举例说：某公司甲认购证的对冲值为45％、换股比率为1兑1，意指每当公司甲股票价格变动1.00元时，该认购证的理论价格便变动0.45元。同时，这也表示为了对冲每1000万份已售出的认购证，发行人需要购入450万股公司甲的股份。
对冲值一般会以每权证对冲值或对冲值的形式表示。前者的数值便如上文所说会介乎0至1之间；后者则会以百分比的形式表示，即只会介乎0至100％之间。而两者的分别，在于对冲值是以每权证对冲值乘以换股比率所计算出来。故此，当权证的换股比率为1兑1时，每权证对冲值便会相等于对冲值。
在应用层面方面，如投资者希望计算当相关正股每变动1.00元时，其相关认购或认沽权证价格的变化是多少时，便可以每权证对冲值来计算。方法是以相关正股的价格变化，乘以每权证的对冲值所计算出来。举例说，如某认购证的对冲值为50％、换股比率为10兑1，那其每权证对冲值便相等于0.05。再假设该认购权证现价为0.5元，那当正股上升1元而其他影响权证价格的因素不变时，该认购权证理论上便会上升0.05元。
而对冲值方面，投资者最常用到的层面，便是以之来计算实际杠杆。计算方法在上期谈及杠杆与实际杠杆时已介绍过，故在此不重复了。总括来说，在阅毕这连续三期有关各种与权证有关而又最常用到的数据后，投资者应对如何冲量权证的价值及潜在风险与利润等有一定概念。下期，我们将会继续与读者详细探讨另一些与权证投资有关的课题。
（作者为高盛（亚洲）执行董事兼证券化衍生工具部主管。免责申明：以上数据仅供参考，并不构成对任何投资买卖的要约、招揽或邀请、诱使、申述、建议或推荐。）
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