一、由于上周大盘仅出现了短期的小幅振荡，故而权证并未明显成为短期活跃的投资投机品种，加上春节长假的临近权证的时间价值会飞逝减少，建议投资者在节前的最后三个交易日里对权证保持整体的谨慎观望态度

　　在上上周的权证周刊中，原本我们预计：“本周大盘经过连续飙升后，将出现些许振荡，因此权证市场相比上周而言，又有再次活跃的迹象”。从七个权证的实际成交情况来看，仅在1月16日，17日两天中出现放量走高的态势，而在本周三至五的三天里，大盘指数突然发力强劲上涨，使得短期游资全面撤出权证投机，七个权证品种整体破位下跌，虽然我们准确预计并抓住了周初的权证投机机会，但对于下半周的权证暴跌却没能预先提示出必要的警示，这点将会在今后的权证实战操作策略分析中进一步提高。

建议投资者今后在参与权证投机的时候，必须明白三个投资要领：1、密切关注大盘指数的涨跌情况，只有在大盘跌势明显确立之后，才能积极投机权证；2、权证只能做T+0，并且控制好盈利点和止损点，一旦跌破止损则要坚决平仓，不能象操作股票一样在止损下补仓以等待解套；3、我们提出的权证操作策略尽量以短期为主，因为权证品种的价格波动过于频繁和复杂，其中长期的可预测性很小。

认购权证方面，截止到1月20日，仍然是宝钢JTB1的隐含波动率继续维持高位之外，其余的两个权证最新隐含波动率均继续出现一定幅度下跌，武钢JTB1因本周新增5300万份的创设数量，累计余额高达15.94亿份，其隐含波动率下降到96%比上周下跌7BP，而鞍钢JTC1的隐含波动率则下降了23个BP左右，下降幅度最大，达到123%，但仍属高估。

我们在上周的权证中长期实战操作策略中提到，“中期内(近一周)，宝钢JTB1、武钢JTB1和鞍钢JTC1的合理隐含波动率应分别是110%，90%和130%，对应的合理价格(短期有效支撑价格)分别是1.243元，0.857元和1.969元。也就是目前这三个认购权证的短期有效支撑价格”。

从上周的实际情况看，仍在我们预测的价格区间以上。据此，由于时间价值的递减相对较慢，降低这三个认购权证的隐含波动率，分别是100%，85%和110%，对应的合理价格(短期有效支撑价格)分别是1.114元，0.826元和1.886元。

　　二、市场传闻“权证随时创设及注销制度将可能推行”对权证市场形成一定压制，但我们认为这不会对未来权证的投机形成根本抑制，因为目前券商的权证创设收益率已是决定权证供求均衡价格的最主要因素，各种公式计算得出的理论合理价格仍将是“隔靴搔痒”，对市场实际价格毫无影响的标准。

在《德鼎2006年年度策略报告》中我们针对认购和认沽权证设计了四个测算创设收益率的评估模型，其中对六个权证的均衡市场价格进行了预测，见下表：

表：六个份认沽权证的创设收益分析

数据来源：《德鼎2006年年度策略报告》，目前溢价是计算得出的市场价格相比均衡价格；最大可创设数量是理论创设数量除以2。

由此，我们仍然继续维持前三周认沽权证投资价值高于认购权证的基调，综合考虑，创设效率和创设成本等因素，我们还是依次推荐武钢JTP1、机场JTP1和钢钒PGP1。万科HRP1则坚决不碰。

我们在上上周的操作策略中提出“A、机场JTP1：目前价位附近(1.76元以下)可坚决买入，1.808元以上持短线投机思路，尽量不碰；B、武钢JTP1：目前价格重点关注，0.99元以下均可坚决买入，高于1.13元则坚决不参与，1—1.09元区间应积极投机，风险不大；C、钢钒PGP1：目前价格可继续关注，2元以下可继续坚决大胆买入，作中线投机，2.12元以上则坚决不碰；D、万科HRP1：目前不适合参与，投资投机价值均不大。”

从上周权证的实际走势看，本周1月16日和17日，机场JTP1跌破了1.76元之后最高反弹至1.807元，最大涨幅3.14%；武钢JTP1 1月16日跌破了0.99元，之后最高反弹至1.033元，最大涨幅5.30%；钢钒PGP1基本维持在2元以下，我们之前预测出现一定的失误。万科HRP1则不作评述。

综合考虑：建议投资者短期内对机场JTP1、武钢JTP1、钢钒PGP1和万科HRP1分别采取如下操作策略：A、机场JTP1：1.432元—1.490元可积极关注，目前保持观望；B、武钢JTP1：0.85元—0.88元可积极关注，0.82元以下坚决买入，目前价格谨慎关注，风险不大；C、钢钒PGP1：1.72—1.75元可积极关注，作中线投机，1.70元以下坚决买入；D、万科HRP1：目前不适合参与，投资投机价值均不大。