1992年6月，沪深股市首次出现权证交易。由于权证价格的暴涨暴跌，投机性较强，监管层在1996年6月底终止了权证交易。在退隐9年后，权证今年将再次“出山”。大飞乐的配股权证是我国股市的第一个权证，推出时间为1992年6月。同年10月30日，深宝安向老股东发行了我国第一张中长期(一年)认股权证：宝安93认股权证，发行总量为2640万张。宝安权证一发行就在市场上掀起了权证浪潮，价格从4元一直炒到20元，但收益率始终是负值。随着权证存续期最后期限的临近，暴跌也就不可避免。

　　权证是一种高风险、高收益的投资品种，其风险和收益均远远大于股票。因权证有存续期，一般为３个月至１８个月，一旦存续期满将因行权或其他原因而消失，而股票只要不退市可以一直存续，即使退市到三板，也可能有每股几角或几分钱，而权证到期不行权或不结算就分文不值了。当然权证的收益也很高，在极强的杠杆效应作用下，权证盈利时有可能达到成百上千倍。

　　例如：某上市公司，目前的市价为8元，发行的权证在二级市场交易价格为０．５元，发行契约规定投资者可以在６个月后以7元的价格买入该公司股票，那么，该股票在６个月后的价格必须达到7.5元以上，投资者才可以获利，但如果半年后，该股票因为市场低迷而出现下跌，价格只有6.5元。那么，投资者购买权证的０．５元就全部亏损了，损失的程度是１００％。但如果６个月后，因公司业绩大幅提升等因素，该股票的价格达到了10元，那么，股民投资权证的帐面收益就是10－7.5＝2.5元，也就等于是投资者在半年前以０．５元买入的权证，６个月后的收益是2．5元，收益率达到400％。而同期买进股票的投资者是的收益收益是：(10-7)/7＝43％。

　　 投资者还可以选择直接卖出权证，而不必买卖股票。例如一个投资者有１０万元资金，按照１０元市价只能买进一万股。可是其用同样的资金却可以买进２０万份权证，当股票价格上涨以后，权证的价格也会跟着上涨，而且权证的交易中不需要交印花税，交易费用远低于股票。

　　长江电力  （600900 行情,资料,咨询,更多）作为Ａ股市场的权证先锋，已经进入停牌阶段。该方案对价支付包括：向流通股股东每10股送1.25股，派现5.88元，同时流通股股东还可享受三峡总公司支持葛洲坝电站电价提高带来的收益增加。据其保荐机构提供的对价分析报告，上述措施可折算为非流通股股东向流通股股东每10股送2.27股，流通股股东实际获利相当于每10股可获得2.93股。

　　 长江电力的权证方案为：公司按本次转增股份后的股本为基数，对全体股东每10股无偿派发1.5份欧式认股权证，除发起人股东以外的流通股股东获派的认股权证可以上市流通；在权证行权日，上市流通权证的持有人有权以每份1.8元的价格出售给三峡总公司；权证的行权价格为5.5元／份，存续期为自权证上市之日起18个月。

　　 长江电力的认股权证发行计划的具体内容是(以经监管机构核准后发布的公告为准)：

　　 (１)发行人：长江电力；

　　 (２)发行对象：权证发行股权登记日收盘后登记在册的全体股东(公司权证发行股权登记日与公司本次临时股东大会股权登记日及方案实施股权登记日不为同一日)；

　　 (３)权证类型：欧式认股权证，即于权证存续期间，权证持有人仅有权在行权日行权；

　　 (４)存续期：自权证上市之日起１８个月；

　　 (５)发行数量：按公司本次转增股份后的股本为基数，对全体股东每１０股派发１．５份(不足１份的尾数按登记结算公司的相关规定执行)；

　　 (６)发行价格：０元／份；

　　 (７)行权日：权证存续期的最后５个交易日；

　　 (８)行权比例：１：１，即１份认股权证可按行权价向长江电力认购１股股票；

　　 (９)行权价格：５．５元／股；

　　 (１０)发行时间：拟在股份及现金对价支付完毕，并报经监管部门核准后发行，具体时间另行公告；

　　 (１１)募集资金用途：收购三峡机组，交易价格以经国资委核准的资产评估值为基础确定；

　　 (１２)认股权证行权价格、行权比例的调整：

　　 长江电力股票除权、除息时，认股权证的行权价格、行权比例的调整办法按照监管部门的有关规定执行；

　　 (１３)非流通股股东所获派发权证的交易限制：三峡总公司和其他非流通股股东获派的认股权证不上市流通，仅能持有至行权日行权。除发起人股东以外的流通股股东获派的认股权证可以上市流通；

　　 (１４)三峡总公司承诺：在权证行权日，上市流通权证的持有人有权将所持权证以每份１．８元的价格出售给三峡总公司。(您对手中所持股票对价方案满意吗?您认为合理的对价应是多少?--快发短★信参与投票!编写“JF01或JF02”，01 代表“满意”，02代表“不满意”。移动用户发送至2911600+股票代码(如2911600600104)，联通用户发送至9901600+股票代码)

　　 下面对此方案，结合投资者的实际操作，进行简要分析：

　　1、长电最新股改方案缩短了权证期限，确定了5.5元行权价，并特别增加到期以1.8元／权证的向大股东回售方案，明确了权证实际价值。由于本次权证方案增加了权证的回售条款，权证的底线价值得到了明确，流通股股东到行权日至少可以得到每10股2.7元的保底收益。以2005年7月20日长江电力收盘价8.74元计算，权证的增加至少等于每10股获送0.317股。加上原有的对价方案，长江电力确定的对价已达每10股获送1.972股。

　　2、此前长江电力的停牌收盘价为8.74元。公司股改方案修改后新的对价方案是：在原有的流通股每10股获得1.6706股并5.88元现金的对价方案基础上，增加了每10股流通股额外获得2.7元的保底权证收益的条款，折合为每10股可以获得约2.5933股的对价。除权后长江电力的参考价格为6.99元，这离5.5元的行权价高出1.49元，也就是说，每份权证隐含的静态内在价值为1.49元，这明显低于1.8元的回售价。只有当长江电力股价超过7.30元时，权证本身的内在价值才会超过1.8元的回售价。

　　从理论上说，长江电力复牌后无论股价出现多大的跌幅，长江电力认股权证的价格都不会低于1.8元按照18个月期限的贴现值(约为1.74元)。同时，由于权证本身除了内在价值外，还有时间价值。可是时间价值又与公司的成长性、股价波动性、投资者面对的无风险利率及剩余天数等有关，因此，长江电力的认股权证定位在1.8元以上几乎没有悬念。

　　3、由于长江电力的权证是无偿派发的，不妨举例说明。假设投资者持有１万股长江电力，按照其对价方案，可以获得１５００份权证，由于对价方案承诺，此权证可以１．８０元／份价格出售给三峡总公司。所以，一旦权证上市流通，最低价格在１．８０元／份，流通后的价格波动就取决于投资者对未来１８个月长江电力的股价估值了。

　　假如按22倍静态市盈率推算，长江电力未来１８个月的目标价为8元左右，而未来１８个月权证到期后，持有权证的投资者可以５．５元／份买入一股，那么由此也就得出未来１８个月内的长江电力权证的理论价格为：8-5.5＝2.5(元)。

　　假使持有１５００份权证的投资者一直未卖，到期行权，如果长江电力的股价为8元，那么，投资者的获利为１５００×(8－５．５)＝3750元；如果有新增投资者在１．８０元买入１５００份，因为买入权证的价格为１．８元，而行权时还得交上５．５元，那么最终成本就是1.8+5.5＝７．３元。 如果到期行权时的二级市场价格低于７．３元，那么，投资者就开始亏损。