随着新近出台的新钢钒欧式认沽权证、武钢美式认沽权证、武钢美式认股权证和万科百慕大认沽权证，深沪两市的权证将达到六只(包括已上市的宝钢JTB1)。这六只权证全部是股改权证，说明现阶段的权证是为股权分置改革服务的工具。

　　由于各上市公司的具体情况不同，作为股改方案一部分的股改权证在行权方式和权证性质等条款上也不是完全相同的，不同的条款可以满足不同公司的需要。

　　宝钢JTB1作为第一只股改权证，其首要目的是要能够被中小流通股股东所接受，在权证条款的设计上尽量简单、易懂，便于操作。因此宝钢JTB1设计为欧式认购权证，只有到期时才能行权，且行权时不造成股本扩张。

　　长电权证是第一只具有融资功能的股改权证，它不作为股改对价支付的一部分，但却与股改方案挂钩———只有方案通过，权证才能发行，长电才能成功融资。长电权证延袭了宝钢JTB1条款设计上的简单性，也是欧式认购权证。

　　新钢钒权证是国内第一只认沽权证，由非流通股大股东攀枝花钢铁有限公司(以下简称攀钢有限)发行，存续期为18个月，行权价4.62元，采用股票结算方式，行权方式仍然为欧式。即新钢钒权证上市18个月后，如果新钢钒的股价低于4.62元，权证持有人有权按4.62元的价格将一股新钢钒卖给发行人攀钢有限。认沽权证这部分对价只有在新钢钒股价低于4.62元时才能获得体现。由于我国尚无做空机制，发行认沽权证无法对冲风险，发行人的风险较大，攀钢有限需支付1.167×4.62≈5.392亿元现金用于回购新钢钒股票。当然，为避免认沽权证行权，攀钢有限可通过提升业绩将股价稳定在4.62元以上。

　　武钢股份则推出了股改权证中的首只美式权证，即权证持有人有权在权证到期日前的任意交易日行权。由于武钢有融资需求，其股改方案中既包含了作为对价支付的美式认沽权证，又包含不作为对价的具有融资功能的美式认股权证。其中认沽权证的行权价为3元，认股权证的行权价为2.9元，存续期均为6个月，认沽与认股权证同日上市且同时行权，是股权分置改革以来国内首份蝶式权证。如果行权时武钢股份的股价在2.9和3元之间，流通股东通过组合权证获得的对价最少，而无论股价是大于3元还是小于2.9元，流通股东均可获得更高的对价。

　　万科股改方案首次采用了百慕大式认沽权证。百慕大权证是行权方式介于欧式权证和美式权证之间的权证，标准的百慕大权证通常在权证上市日和到期日之间增设一个行权日，而扩展意义的百慕大权证允许行权日为事先指定的存续期内的若干个交易日。百慕大权证价格比同等条款的欧式权证高，但低于同等条款的美式权证。万科的百慕大权证是一种特殊的扩展意义的百慕大权证，其行权价定为3.59元(与停牌前最后一个交易日收盘价一致)，存续期为上市后9个月，允许权证持有人在万科百慕大权证存续期最后五个交易日行权。

　　由于认沽权证只有在股价下跌时才能体现价值，因此只有在权证上市9个月后，万科A的股价依然低于3.59元，万科权证才能体现其对价价值。如果流通股东为了获得对价“打压”万科股价，由于10股仅送7份权证，若以停牌前3.59元计算万科流通股东的“成本价”，则在股价下跌时来自认沽权证的“对价”不足以弥补流通股股东所有股票价值的损失。而如果万科股价上涨至3.59元以上，则万科的流通股股东不会行权。(您对手中所持股票对价方案满意吗?您认为合理的对价应是多少?--快发短★信参与投票!编写“JF01或JF02”，01 代表“满意”，02代表“不满意”。移动用户发送至2911600+股票代码(如2911600600104)，联通用户发送至9901600+股票代码)

　　简言之，股改权证先有欧式，再有美式、百慕大式；先有认购，再有认沽；先有股本不扩张的公司发行的备兑权证，再有股本扩张的公司发行的认股权证。随着条款设计逐渐多样化，股改权证有望在十月继续引领风骚。