一、三个认购权证的隐含波动率高低不一，主要影响因素是内在价值和创设机制

　　截止到12月30日，由于内在价值和创设机制的影响，三个认购权证的隐含波动率高低不一：宝钢JTB1、武钢JTB1和鞍钢JTC1这三个认购权证按照收盘价格计算，最新隐含波动率分别是123%、105%和167%。特别是鞍钢JTC1因未受到创设机制影响，加上又是价内权证，所以其隐含波动率要比数值最低的武钢JTB1高62BP，比宝钢JTB1高44BP。

　　我们在之前的权证中长期实战操作策略中提到，“宝钢JTB1的投资投机价值最低，因为其存续期和内在价值都是最少，隐含波动率有进一步下降趋势，我们认为短期内(近一周)，宝钢JTB1、武钢JTB1和鞍钢JTC1的合理隐含波动率应分别是110%，95%和150%，对应的合理价格分别是：1.327元、0.890元和2.192元”。也就是目前这三个认购权证均不具备投资及投机价值。 　　

　　二、创设效率，创设成本等因素，四个认沽权证的隐含波动率仍要比认购权证低不少，其间也出现分化

　　众所周知，由于认沽权证的创设相比认购认购权证而言，更简便容易，创设成本和风险(包括注销风险和履约行权风险)都要低不少，特别是武钢JTP1的隐含波动率受创设影响最为明显，但因为武钢JTB1的创设收益率要比武钢JTP1的创设收益率高许多，所以本周其净创设数量(累计创设量减去注销量)达到0.4亿份额，相反，武钢JTP1则注销了1.34亿份额。

　　再看机场JTP1的创设数量，上周只有区区的100万份，主要是因为正股行权价格为7元/股，尽管创设收益率较高，但由于年底资金紧张等原因，短期内券商的创设数量不会迅速增长，我们预计，其中会有一部分注销武钢JTP1的创设资金会逐步流入到机场JTP1的创设行动中来，本周很有可能将增加100万份以上的创设权证，这一结果势必进一步压制机场JTP1继续反弹。

　　截止到12月30日，机场JTP1、武钢JTP1、钢钒PGP1和万科HRP1的隐含波动率分别是：70%、77%、81%和81%，其间也有分化，但不如认购权证那样明显，机场JTP1的隐含波动率数值最低，但由于武钢JTP1的内在价值更高，创设收益率也更低，因此，我们建议投资者继续重点关注武钢JTP1，谨慎关注机场JTP1和钢钒PGP1，对万科HRP1尽量不参与。　　

　　综合考虑，建议投资者短期内(近一周)对机场JTP1、武钢JTP1、钢钒PGP1和万科HRP1分别采取如下操作策略：A、机场JTP1：1.78元以下可坚决买入，1.80元以上持短线投机思路；B、武钢JTP1：目前价格可继续关注，跌破1元可坚决买入，高于1.14元则坚决不参与，1—1.10元区间应积极投机，风险不大；C、钢钒PGP1：2.32元以上坚决不参与，跌破2元可坚决大胆买入，做中线投机，目前价格区间谨慎参与，波段操作空间不大； D、万科HRP1：目前不适合参与，2投资投机价值均不大。