长江电力于8月5日召开股东大会，审议股改方案。股改方案中关于权证的条款为上市公司向全体股东每10股派发1.5份欧式认股权证，存续期为18个月，行权价格为5.5元，在行权日上市流通的持有人有权以每份1.8元的出售给大股东三峡总公司。

　　1、权证行权时会增加总股本

　　与宝钢权证不同，宝钢权证的的发行人是宝钢集团，在行权日权证持有人以约定的价格从宝钢集团处购买股票，这些股票从宝钢集团持有的宝钢股份股票中给出。而长江电力的发行人是上市公司，行权时权证持有人以约定价格从上市公司处购买股票，发行人通过增发新股来满足认购人的行权需求，因此长江电力权证在行权时会造成股本扩张。

　　2、权证的流通量

　　长电股改方案，实际向流通股东每10股送1.6706，派现金5.88元，并向全体股东10股派发1.5份权证。按本次转增股份后的总股本81.87亿股计算，派发权证总额为12.28亿份。按照约定，非流通股股东等发起人股东所获派发的权证不上市交易，仅能持有到行权日行权。本次对价后流通股股本将扩大到27.15亿股，则权证的流通量为4.07亿份。

　　3、权证的价格确定

　　修正后的B-S模型，需要确定长江电力的正股价格，我们以长电停牌前一个月的均价8.55元作为除权前的价格，除权除息后的价格为6.82元，按照上交所关于行权价格的调整规定，行权价格调整为4.39元，则权证的开盘理论价格为2.59元。

　　存续期内，长电以16－17倍的市盈率计算，06年每股收益预计在0.5元左右，则正股价格在8－8.5元之间，假定在存续期内长电不扩大股本，实施10派3.2元的派息政策，则权证的理论价格为3.8－4.3元之间。如果考虑到权证到期时，总股本扩张对股价有负面作用，对正股的价格给予95％的折价，即正股价格在7.6－8.07元之间，其他假定条件不变，则权证价格为3.35－3.85元之间。

　　4、投资策略

　　权证的价格受正股价格的影响较大，初始获得权证的投资者由于是上市公司派发的，成本为0。因此对于初始持有者而言，没有亏损的可能，而只有盈利大小程度的分别。如果认同公司的投资价值和2006年的盈利预测，则权证上涨的可能性较大，在正股价格因股本摊薄或派息导致的正股下跌之前，持有的时间越长，收益越大。

　　对于未获得权证派发的投资者，权证具有放大盈利和亏损的作用，适合激进的投资者参与。预计长电在权证上市日前正股的价格在6.5元－7.16元之间波动，则权证的合理价格在2.2元－2.8元之间。另外三峡总公司承诺在行权日，流通的权证持有人可以将持有的权证以每份1.8元的价格出售给三峡总公司，也就是说三峡总公司愿意以7.3元的价格参与长电的新发股票的认购，这等于认可长电的股价在7.3元之上，那其对应的权证价格应在3元以上。