前日，新钢钒认沽权证﹑鞍钢新轧认购权证和万科认沽权证在深交所上市，至此沪深两市共有6大权证。本文首先谈谈创设机制对各权证价格的影响，然后对六大权证的隐含波动率﹑流动性指标进行比较分析，最后给出相应的投资策略。

　　创设机制对六大权证的影响

　　武钢权证的创设导致武钢权证的连续跌停，让投资者记忆犹新。而新钢钒﹑鞍钢新轧和万科A在权证上市说明书中均明确提醒投资者注意权证创设的风险，深圳证券交易所也发布《关于证券公司创设权证有关事项的通知》。未来权证创设对他们会有什么样的影响呢？

　　深交所的《通知》明确创设在外的权证与同标的证券的同种权证之和乘以行权比例不超过无限售条件标的证券的100％，并对新创设的权证实施T＋2日交易。这些措施更有利于保护中小投资者的利益，减小了投资者对创设的恐慌心理，因此它对深市权证的影响不会像武钢认沽权证那么大。

　　考虑到深交所明确限定了权证的创设上限，结合表中的创设倍数，我们认为创设制度对鞍钢认购权证的影响最大，对万科权证的影响最小(宝钢权证上市说明书并没有提示创设风险，备兑的可能性大)。作为第一个创设权证的标的，G武钢前周34.84亿元的成交金额、52.82％的换手率、15.94％的涨幅让人们刮目相看。从券商创设认购权证的数量来看，武钢股价的上涨离不开券商的积极买入，这使得我们可以重点关注含认购权证创设的个股。上周五鞍钢新轧的优异表现，我们认为是游资和券商博弈，券商想低位买入股票去创设权证，而游资却不想让券商买到便宜的股票，抬高股价可以增加认购权证的内在价值又可以增加券商的创设成本，间接抬高了鞍钢权证的创设底线，以致能抑制创设权证的欲望。考虑到认沽权证创设是抵押现金，因此创设对认沽权证标的证券的股价的支撑作用不强。

　　从长远来看，我们认为创设制度将抑制权证的过度炒作，使之价格回归理性，但中短期来看，抑制作用不会太强，权证价格将做非理性价格震荡。

　　六大权证投资策略

　　从国外的经验来看，权证处于平价时交易最活跃，是最佳的买卖时机；当权证处于深度价外或者价内时，权证的交易相对冷落，不适合买卖。六个权证中，新钢钒认沽权证的内在价值最高(深度价内)，宝钢认购权证的内在价值最低(深度价外)，万科认沽权证和武钢认购权证的行权价最接近，所以万科认沽权证和武钢认购权证交易更适合买卖。

　　从隐含波动率来看，鞍钢认购权证的隐含波动率最高，万科认沽权证的隐含波动率最低。从流动性来看，鞍钢新轧认购权证的流通市值最小，万科认沽权证的流通市值最大。如果按测算出来的开盘指导价以及涨跌停的定价原则，万科认沽权证涨停幅度可达到51.37％，新钢钒认沽权证涨停幅度仅为18.85％。因此万科认沽权证振幅最大，新钢钒认沽权证振幅最小。

　　综合来看，我们认为宝钢权证做为权证市场的旗帜，被创设的可能小，鉴于它的流通市值不大及其具有的旗帜作用，存在反复活跃的可能；鞍钢新轧认购权证的流动性最差，券商创设的成本较高，被暴炒的可能性最大；武钢认购权证和万科认沽权证流动性好，波动幅度大，能够创设的量也不大，适合大资金炒作，市场表现值得关注；武钢认沽权证上档存在太多券商创设盘，大幅上涨可能性较小；新钢钒认沽权证的内在价值高，波动幅度小，存在大幅创设的可能，市场表现可能最差。