一、整体持续低迷

近期大盘继续振荡走势,上证指数从1606.07点下跌至1564.40点,又回升至1598.02点。宝钢权证大幅波动使得权证市场振荡加剧,总市值从153.2亿元上升到159.9亿元,后下跌至151.8亿元；成交额从46.96亿元一度大幅上升到80.02亿元,升幅达到70％,后下跌至60.46亿元。

周一宝钢权证大幅上涨,开盘半小时涨幅就超过20％,成交额也显著放大。受此影响,钢铁类及前期热点权证均放量上涨,如武钢JTB1、鞍钢JTC1、武钢JTP1、机场JTP1、沪场JTP1成交额均放大一倍。周二宝钢权证继续大涨,两天累计涨幅高达53%。市场早就预计宝钢权证可能在低价处出现短线反弹,但如此高位的快速反弹还是迫使交易所迅速采取措施。受此消息以及G宝钢下跌的影响,宝钢权证迅速下跌,18日单日跌幅超过18%,价格创出新低。

近期认购权证多数下跌。认购权证跌幅最大的是宝钢JTB1,下跌12%。受正股下跌影响,包钢JTB1、首创JTB1、长电CWB1也都大幅下跌。除宝钢JTB1之外,其他认购权证的涨跌与其正股价格变动存在一定相关性。认沽权证多数上涨,但相对前期而言涨幅不大。万科HRP1继续大幅下跌,近期跌幅达到32%,但从绝对数额来看,仅下跌0.024元。随着价格的继续下降,万科权证可能出现更大跌幅。

从溢价率来看,市场溢价率继续下降。虽然认沽权证上涨使得溢价率小幅回升,从22.13%升至22.43%,但认购权证溢价率从20.92%下降到20.33%。宝钢JTB1溢价率降幅最大,下降2.2%。宝钢JTB1的溢价率还高于8%,在其停止交易之前还会大幅下降。华菱JTP1溢价率仍为负,无风险套利的机会仍然存在。从隐含波动率来看,隐含波动率超过100％的权证有6只。隐含波动率最高的是鞍钢JTC1,达到183%,比上周小幅上升。宝钢JTB1和万科HRP1的隐含波动率仍超过90％。在“末日权证”影响之下,权证市场可能继续振荡,投资者应警惕风险。

二、“末日轮”风险依旧

在当了两天宝钢认购权证“大股东”之后,大庆通博油田科技开发公司作出了撤退决定。上海证券交易所披露的最新数据显示,截至8月16日收盘,通博油田持有宝钢认购权证比例已低于5％。

通博油田是在本周一亮相宝钢认购5％以上持有人名单的,以宝钢权证38770万份的流通量计算,公司持有该权证的数量当在1938.5万份以上。由于投机资金炒作权证时一般采取的是当日买入当日卖出的策略,很少会持有过夜,所以通博油田是近1年来宝钢认购权证首个“大股东”,同时也是第一个大比例持有末日轮的机构。

从通博油田买入和抛出宝钢认购的时点看,买卖该权证应该是颇有斩获。假设公司持有权证数为1938.5万份,以8月14日宝钢认购开盘价和收盘价的平均值0.397元计算,成本价约为768.6万元；8月16日,宝钢认购开盘价和收盘价的平均值为0.527元,如果通博油田在这一价位附近把所持权证全部抛出,则实现收入1020.6万元,三天时间里收益率约在30％左右。

本周以来,随着宝钢认购的即将到期,其交易价格也出现剧烈波动。在上证所对宝钢权证的投机炒作推出强力监管措施并限制了某异常账户交易的情况下,权证的投机炒作明显降温,即将于下周停止交易的宝钢认购快速向理论价值靠拢。本周,该权证下跌21.63％,收报0.279元,创出历史新低。而G宝钢正股报4.13元,仍在4.2元的行权价格之下。

宝钢认购8月23日停止交易后,至8月底是否会有行权价值尚有相当不确定性。由于G宝钢半年报也将在8月末公布,而一些机构可能提前获知有关数据,所以宝钢权证未来几个交易日的表现尚有很大不确定性。

下周我们认为部分钢铁股认购权证及溢价率偏低的权证仍具备较好的参与价值，向投资者持续推荐万华HXB1、五粮YGC1邯钢JTB1。

                     表、截止到8月18日各权证估值情况

值得提醒的是，目前权证估值泡沫十分巨大，几乎所有的权证都被轮番炒做过，不排除权证估值泡沫有回调的可能，请投资者注意其中的投资风险。

最后，我们提出权证投资要点，建议投资者今后在参与权证投机的时候，必须明白三个投资要领：1、密切关注大盘指数的涨跌情况，只有在大盘处于牛皮盘整市道的阶段性下跌途中才具备投机机会，可积极投机权证；2、权证只能做T+0，并且控制好盈利点和止损点，一旦跌破止损则要坚决平仓，不能象操作股票一样在止损下补仓以等待解套；3、我们提出的权证操作策略尽量以短期为主，因为毕竟权证品种的价格波动过于频繁和复杂，其中长期的可预测性很小。