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“小李，最近在套利知识的学习方面有没有什么新进展？好像已经很长时间没有来问我问题了嘛！你不来问我问题说明你懂的东西已经够多了，我作为你的师傅，很是感到失落啊！”
“不是的不是的，师傅您可别这么想啊！”小李觉得自己的脸肯定有些红了，暗想这两天放在套利上的时间确实少了些。不过自己并没有完全搁在一边，这些天研究的主要课题是大豆产品，想到这儿，小李又说：“我在观察大豆产品，但是看上去大豆类商品间的套利并没有什么难以理解的地方啊。”
“噢，看来你还是上心的，反正我看你现在还算空闲，那好，你就和我聊聊你所发现的大豆类商品之间的套利吧。”
“师傅，现在的大豆类商品已经齐全了，大豆、豆粕还有豆油都上市了，它们之间已经可以构成完整的套利组合了。不过我知道，在豆油合约还没有上市之前，很多交易者使用大豆和豆粕间的差价变化作为一种套利模型的数据基础。”
“是的，据我所知，现在还有很多投资者在交易大豆和豆粕间的差价。你知道为什么？”
“我也了解到这些情况，因为这种交易模型非常简单。投资者要关注的只是两个标的合约的差价关系，所以不太需要关注太多的基本面消息。基本面的消息可能是简单的，但是对市场的影响可能是综合性的，一时会难以判断，只有各商品价格的实际变化才显示出一个事件最终的影响程度。比如禽流感，一当这种事件发生，第一时间可能对大豆和豆粕都会形成很大的杀伤力。但是随着事态的演变，豆粕的需求影响可能会大于大豆，所以豆粕的下跌可能会多过大豆，表现在两者的差价上就会加大。”
“对，简单是一个原因，那你有没有发现别的因素在里面？”
“别的原因？”小李感觉到脑袋中突然出现了空白，嘴巴张了半天却没有说出话来。
“好，先不问这个，那你说说这个模型的入场机会怎么把握?”大刘接着问道，“有没有一些季节性的特点在里面呢？”
“要说季节性，那主要还是要了解这两个品种的基本特点，主要是不同的供给和消费特征造成的。春节前后，大豆集中上市，价格相对较低，而此时处于豆油的消费旺季，各压榨厂压榨量较大造成豆粕供应量增加，豆粕价格也处于相对低位，价差在全年处于较低水平。从第二季度起，大豆供给压力减小，消费增加，价格逐渐走高；豆粕消费缓慢复苏，价格涨幅小于大豆，价差扩大。第三季度时，正是国内的豆粕消费季节，豆粕价格通常会有所表现，价差开始出现波动。而在大豆收获前，大豆供应基本处于断档状态，大豆价格的波动可能使得价差再度扩大。而随着收获季节的到来，新豆陆续上市导致大豆价格回落，而豆粕的消费保持旺盛，价差再度回落。”
“看来还是下了点功夫的！”大刘不忘夸奖小李一句。
“关于具体入场的时机，从纯粹的模型来看，我们一般会根据历史数据来设定大豆、豆粕价差的概率分布来确定高限和低限，在上下限附近进行入场交易。当然由于统计数目上的限制，这个概率可能还不算是很精确。所以上下限差价只能是一个重要的参考因素，因为有的时候会遇到意外情况发生，差价会大得惊人或者小得诧异，比如豆粕价格接近甚至高过大豆，那就是正态分布中被称为‘肥尾’的现象。因此，有的时候当套利头寸已经建立，而差价再次到达上下限的时候，对于投资者来说是加码还是止损，完全是一种对信念的考验。”
“如果进行加码，一旦发生意外，那么资本可能就消耗殚尽；而如果止损，上下限产生作用，到手的利润白白溜走，又将后悔不迭。是吧！”
“是啊，师傅您认为这个问题应该怎么处理呢？”
“为什么来问我？你一般是怎么处理的呢？”
“师傅，这关系到建仓的操作系统问题，因为每个人的交易方式都不一样。我的初始仓位可能比较小，而且我比较喜欢初始头寸盈利后加码、总体头寸盈利加码。而关于止损问题，我喜欢用金额止损方式来进行。”
“小李，我之所以问你这个问题，只是想说明根据上下限来进行交易依然是有风险的。至于如何处理，那确实是个人操作系统的适应标准，各有巧妙不同吧！”
“对了，师傅，您刚才问我大豆、豆粕间套利有没有其他方面的因素，我是想不出来，能告诉我吗？”
大刘呵呵一笑，“我曾经和很多朋友聊过这个问题，我发现他们中有一部分人之所以选择这个套利模型，其实是带有强烈的主观意识在里面，比如说预期某类产品会产生挤仓行情，比如说9月的大豆可能逼仓或者说1月的豆粕可能紧缺。而由于对自己的判断没有绝对的信心，在买进疑似逼仓合约的同时卖出对应合约进行假套利交易。”
“这也能算是一个因素吗？师傅，太夸张了吧！”
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