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近来,权证市场大出风头,相比较,主板市场显得冷冷清清,成交萎靡不振。对如今的权证市场,颇多投资者流露出不满情绪。在日前国泰君安举办的首届“权证产品”媒体沙龙活动主题活动上,国泰君安仲黎明认为,现在人们对权证产品存在五大误区。 权证抢夺了股市资金? 仲黎明认为,实际上,参与权证交易资金不等于权证交易量。由于权证交易实行T+0,100万元资金一天内可以做出几百万甚至上千万元资金量。根据国泰君安对100多家营业部调查,权证交易量主要集中在五家营业部,而这几家的权证交易量又主要集中在几个大户。(记者从其他券商了解的信息也如此)。参与权证交易的主要是一些投机资金,他们平时大多空仓,喜欢短线出击。从市场参与者看,基金、QFII等大多是将获得的对价权证卖出,而保险资金等目前还不允许投资权证,因此权证参与资金有限。 另一方面,权证发行商为避险会投入几倍于权证市值的资金买入标的股票,这部分资金可能从其他市场融资,将成为股市的增量资金。权证发行商为了对冲风险需要不断买卖标的股票,市场对发行商对冲预期也会带动标的股票交易,从而进一步活跃股市。 创设损害了流通股东利益? 仲黎明认为,这个说法混淆了权证发行和权证上市概念。根据《上海证券交易所权证管理暂行办法》,权证上市需经交易所批准,相关公司在股改说明书中已说明了这一点,并提示了权证创设风险。而且权证上市本身为流通股股东带来额外收益。如G农产品,由于其送出的认沽权利(行权价4.25元)不能上市,9月实施股改以来,其股价始终在4.3元左右。而券商创设认购权证,须提供全额股票作为履约担保,因此创设本身会带来对标的股票新增需求,有利于正股股价活跃。 供求关系决定权证价格? 仲黎明认为,目前权证价格是电脑自动撮合成交形成,表面上是“供求关系决定权证价格”。实际上,权证价格由价值决定。随着权证被创设、更多权证上市和未来券商获准发行备兑权证,价格过度远离价值的状态将改变。权证价值是根据权证条款和标的股票的波动率计算得到的,权证价格应与标的股票价格变动相关。 将来备兑权证投机性更强? 仲黎明认为,当前沪深两市上市权证均为备兑权证,是由上市公司非流通股股东发行的。未来券商发行的备兑权证与现有权证具有很强的可替代性,不能说哪个投机性更强。如果引入做市商等制度反而会降低其投机性。 券商发权证与投资者对赌? 这种说法是因为不了解权证发行人在权证发行后的实际操作。对权证发行人如券商而言,权证发行等同于按照发行价格卖给投资者一份东西,而后再从市场上用更低的价格买入同样的东西,发行人所赚取的是高卖低买的差价,与股票价格涨跌无关,更不是坐庄与市场对赌。 如果卖出权证的收入在支付到期行权投资者、并弥补避险交易成本和融资成本之后还有剩余,便是发行人利润。当然,发行商也可能因风险管理不善而亏损。(记者 曹西京)
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