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有关方面预计到２００５年未累计空账将达８０００亿元，于是，近来要做实个人账户，以防止个人养老金未来支付风险的呼声日盛。
但如果仔细分析中国的现状，似乎还不是做实个人养老金账户的恰当时机。原因有三，其一，层层代理制下资金的运营效率要低于个人资金运营效率（计划经济效率低于市场运行效率，国有企业的效率低于民营企业的效率已经说明了这一点）；其二，目前国内尚没有形成一个职业经理市场，特别是运营超大型基金的经理人市场没有形成，我们无法有效考核超大型基金管理者的业绩。其三，做实个人账户，需要财政每年列支一大笔钱来用于支付已经退休人员的养老金，这就要求政府必须通过向企业及居民征税后支持给养老金管理机构，将企业（或居民）的资金交由养老金管理机构去运营。
由于我们前面提及的假设，养老金管理机构运营资金的效率一定会低于企业（或居民）的资金运营效率。做个比喻，政府目前征税好比是向企业要了１０个鸡蛋，交给了养老金管理机构，告诉养老金管理机构二十年后要用２０个鸡蛋。二十年后，发现１０个鸡蛋仅变成了１１个（没准还有两个是坏的，说不定剩下的还不到１０个）正是“蛋到用时方恨少”；但如果先不向企业要１０个鸡蛋，让企业不断发展，二十年后要用鸡蛋时，发现企业已经发展壮大了，再向企业要２０个鸡蛋就会变得很容易。作为养老金管理机构理性决策的现实利益肯定是“十鸟在林不如一鸟在手”，但是政府的理性选择一定是目前不征税，而等到需要钱时再征税或发行国债。近年来发生的一些公积金、养老金被挪用的大案反复证明，相关的管理监督机制还十分不健全，现在还不是做实养老金账户的恰当时机。
（作者为中国社会科学院工业经济研究所高级经济师）
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