封闭式基金存续期满之后，它们的命运怎样演变，不仅关系到豪赌“封转开”的QFII和深陷其中的保险公司能否获得理想收益，也关系到整个资本市场的稳定，自然引起市场各方的高度关注。

　　出路：清盘还是“封转开”？

　　封闭式基金存续期满后的出路基本有三条：一是延期，二是清盘，三是“封转开”。其中延期的可能性不大。因为根据规定，封闭式基金扩募或者延长基金合同期限，必须要经基金份额持有人大会决议通过。而由于封闭式基金的高折价已经使投资者遭受了巨大损失，持有人很难认可封闭式基金的延期。

　　如果选择清盘，按照目前的基金净值来计算，投资者能获得多少收益?以基金兴业为例，考虑到此后一段时间其净值变化不大，如果就按照2月17日的基金净值清盘，那么能在270天内获得9.449%的收益，换算成年收益率，为12.9820%。但是上述计算只是一个理论值。对基金持有人来说，还需要考虑到期清盘可能会存在一定的变现损失。对于监管部门而言，也要考虑清盘可能会给市场稳定性带来的影响。

　　如果选择“封转开”呢？基金“封转开”是指通过证券市场交易的封闭式基金，转为可以直接按净值申购和赎回的开放式基金。

　　一旦实施“封转开”，封闭式基金持有人可以按照基金净值向基金公司提出赎回要求。比如，如果我们现在买入将于2007年7月份到期的基金裕华，并假设直至到期，其基金净值波动不大，那么我们能获得相当于目前20.8%折价率的无风险套利收益。在股票市场上，不到一年半的时间里20.8%的无风险收益是相当可观的。

　　目前积极推动“封转开”的主要是持有封闭基金较多的QFII和保险公司。保险公司对“封转开”一直比较积极，不仅因为保险公司是封闭式基金的最大持有人，还因为保险公司被封闭式基金套得太苦了。自2001年以后，封闭式基金就一直处于折价交易的状态，保险公司账面亏损严重，如果卖出基金，等于把账面亏损变成实际亏损，如果不卖，眼见着基金折价率节节攀高，哪能不心焦？所以保险公司在“封转开”一事上最为积极。

　　套利：无风险的大餐？

　　股票投资的利润主要来自于高卖低买之间的差价，无论是选择清盘还是“封转开”，买入价是目前基金市价，卖出价是到期日的基金净值，所以收益的高低也就取决于两个因素：基金市价和基金净值的差额，即基金的折价率；以及距离到期日的时间长短。基金折价率越高，买卖的差价就越大，可能获得的收益就越大。在折价率一定的情况下，到期时间越近，基金净值变动的可能性就越小，也就是说，卖出价的不确定性就越小，封闭式基金投资价值也就越高。

　　上述结论从表面上看是正确的，但是实际上却没有考虑到时间因素和折价率二者之间的联动关系，所以带来了认识上的误区。也就是说，折价率的大小要受到期时间的影响：到期期限越近，折价率也越小。比如基金兴业，还有不足9个月就到期，在2月23日的折价率只有0.0729%。其中的投资价值已经很小了。所以单纯说“到期期限越近，投资价值越高”其实是有问题的。

　　而反过来说，折价率高的基金大多是中大盘、投资业绩偏下的基金。假设我们冲着高折价率买入了一个于2014年到期的封闭式基金，首先，由于基金业绩不好，其净值可能在未来的8年里一路下跌，等熬到到期日，如果其清盘，由于盘面较大，可能带来高额变现损失；而就算是实施“封转开”，也可能引发高额的赎回而不得不清盘，仍然会带来变现损失。所以说，单纯说“折价率越高，收益越大”也是不可靠的。所以，看似诱人的套利机会的背后仍然逃脱不了一个最基本的资本市场定理：高利润必然伴随着高风险。要想真正从封闭式基金中寻找到投资机会，仍然需要高人一等的眼光和智慧，天下没有白吃的午餐。