股票型基金，虽然在短期“对价”行情中落后市场，但其长期表现仍然看好，投资者不应进行频繁调整，以免交易成本上升

　　净值表现落后大盘

　　虽然，二季报显示主动投资的偏股基金在市场低位进行了增仓，但是，主动投资的偏股基金整体上相似的依据基本面的防守型选股思路，使它们的净值表现在8月以“对价博弈”为主的行情中落后，而集中投资更加重了这种趋势。在8月份股票型基金与混合型基金的平均净值增长率分别为2.44％和2.46％，没有显著的差别。

　　指数型基金虽是被动型投资，但由于所跟踪指数多以大盘蓝筹股为指标股，并不是目前“对价博弈”的热点，因此，指数基金8月份的净值表现同样是弱于大市的，平均净值增长率为3.56％。

　　债券基金方面，由于8月股市上涨和债市高位整理，偏债型基金的表现整体好于纯债基金，债券基金的平均净值增长率为1.05％。

　　货币市场基金方面，除嘉实货币、中银货币、光大货币外，其它货币市场基金的七日年化收益率基本保持稳定。

　　股改进展将是重要因素

　　目前，在基本面向淡，股改主导的“对价博弈”中，主动型偏股基金以基本面为依据选股并不占据优势；更可能在“对价博弈”推动的上涨中，由于“劣币驱除良币”而处于不利位置。当然，如果“对价博弈”降温使市场下跌，由于下半年基金在战略上做多，基金重仓股应不会出现5月份的那种急跌，表现可能好于整体市场，但难以获得净收益。如果未来市场关注的焦点可能从股改的“一次性对价”转向股改所带来的部分上市公司经营的改善，主动型偏股基金的表现可能有所改善，而这取决于股改的进展速度。

　　如前所述，指数型基金所跟踪的指标股不是目前“对价博弈”的热点，使其净值表现难以超越整体市场，而被动投资的特点，使其随着市场的上涨，风险逐渐增加。

　　由于债券市场已成强弩之末，因此，债券型基金的净值表现可能会出现恶化。而由于货
币市场利率将基本保持稳定，货币基金的收益率预计不会有大的波动。值得关注的是博时与易方达发行的介于债券基金和货币市场基金之间的短期债基金的表现。

　　封闭式基金二级市场中，由于小盘基金到期日逐渐临近，且折价率依然较高，参考半年报中QFII与社保基金对小盘基金的增持，小盘基金的表现在9月仍将强于大盘基金。

　　近期基金投资策略建议

　　基于以上对投资环境和基金表现的分析，近期基金市场的整体投资策略如下:

　　(1)在资产配置中维持开放式股票型和混合型基金较大的权重，小比例配置指数型基金。股票型基金和混合型基金，虽然在短期的“对价”行情中难以战胜市场，但是，我们仍看好其长期表现在此，不进行频繁的调整以减少交易成本。指数型基金在目前投机性较强的市场中，相对于可能获得的收益要面临更大的风险，因此，比例配置应较低。

　　(2)小比例配置开放式纯债型基金。虽然目前偏债基金的表现明显好于纯债基金，但其风险也明显偏大。债券基金在资产配置中的用途是获得稳定的低风险收益，因此，我们仍倾向于纯债型基金中没有股票仓位且可转债比例低的基金，降低资产组合的风险。

　　(3)一定比例的配置货币市场基金和短期债基金。以保持资金的安全性与流动性，同
时，较持有现金可以获得一定的收益。品种上倾向于2005年2季报中期限结构合理、平均剩余期限较短、杠杆使用比率低、金融债比例较低的基金，可以保证安全性和流动性，而收益对于货币市场基金而言，相对不太重要。短期债基金目前只有两只，且只有博时债券发行完成，因此，在投资组合中配置一定比例的博时债券基金。

　　(4)一定比例的配置小盘封闭式基金，品种上选择临近到期，净值表现较好、折价率较高的小盘基金。