基金认为目前政策面、资金面有利于大盘上行，但上市公司基本面不容乐观

　　昨日，上证综指在经过前一天的快速下跌后，出现强烈反弹，终盘以1194点报收，两市共成交221亿元。从个股走势看，振华港机、士兰微、中科三环等基金重仓股表现活跃。基金在1200点附近如何操作，再度成为市场关注焦点。

　　最近，多家基金公司的最新投资策略报告显示，基金认为目前政策面、资金面有利于大盘上行，但上市公司基本面不容乐观。甚至有基金经理认为，9月可能是今年最后的机会。

　　股改推动力将越来越弱

　　景顺长城基金公司表示，8月份上证指数上涨7.37%，深成指上涨2.18％，绩差股反弹幅度远大于绩优股。目前，市场处于对股权分置给流通股带来补偿的良好预期和对经济增速放缓担忧的矛盾之中。但是，股权分置给市场带来的涨升动能已经在7、8月份的反弹行情中得到相当程度的消化，宏观经济走势、公司基本面以及新老划断等因素未来将起主要作用。

　　国联基金公司认为，长电和宝钢完成股改之后，能刺激人们眼球并主导市场的股改方案，当属中国石化和中国联通，二者情况更复杂。而对于完成股改的公司来说，未来再融资、分拆上市、溢价收购资产等行为将变得更加便利。原先流通股股东所具有的类别表决权渐渐消失，中小流通股股东对大股东的制衡机制难以存在。这是包括机构在内的很多流通股股东在进行对价“寻宝游戏”时所往往忽视的。

　　资金供给有不确定因素

　　国联基金公司研究发现，最新宏观经济指标显示，中国经济已经改变了前两年的迅速增长态势，开始进入缓慢的回落阶段。最近一段时间，媒体对未来中国经济的发展态势纷纷选用“稳定增长”或者“平稳增长”等词语进行界定，已经非常明确地传递了经济开始回落的信号。

　　广发基金认为，近几年的熊市一直伴随着投机与概念的炒作，但很明显，这不可能成为一种长期的盈利模式，宝钢权证价格的迅速回归就是例证。中报数据显示，上市公司的净利润只有不到5%的升幅，考虑到净资产的增加，整体净资产收益率水平肯定会低于去年同期，而上半年我国GDP增长幅度为9.5%。

　　回顾年初，以基金为代表的投资者大多没有料到宏观经济仍会维持这么高的增速，但对企业赢利的增速回落预期却成为了现实。现在的问题是，股改的预期已基本反映在股价之中，经济的增速今后只可能下降不大可能上升；而且新老划断后，新股的全流通上市、G股企业的再融资一定会带来扩容，市场是否能够吸引足够多的资金来消化这些扩容将难以乐观。

　　在股改对价带来的赢利空间越来越小的时候，这些因素对未来股市影响将越来越大。

　　防御行业成为“避风港”

　　广发基金认为，从价值投资的角度看，年底或明年，大市值股票的盈利空间仍不会很大，明年最有可能出现盈利大幅增长的企业只能是一些并不为投资者熟悉的中小企业，而今年表现不错的防守型股票明年表现难比今年更好。

　　国联基金则看好今年业绩增长预期较好、股改方案理想的公司，以及在7、8月份股改过程中被市场冷落的防御性公司。周期性公司未来经营环境仍存在较大不确定性，当股改热潮消退后，人们会重新关注行业和企业的生存环境，防御性公司又将成为安全的投资对象。

　　电力、食品饮料、医药、旅游、机场、高速公路、商业可作为重点行业进行配置，制造业在整体上仍需要回避。