近日QDII又风声水起。6月1日，《上海证券报》报道，银监会主席刘明康在2004年在华外资银行会议上称，QDII管理办法即将出台。这是自2001年10月港人首次提出此建议后，官方对QDII推出时间表最为明确的表示，意味着QDII制度在不久的将来正式步入实施阶段。

　　QDII(Qualified　Domestic　Institutional　Investor)中文名字是“合格境内机构投资者”它与我们已实施的QFII(Qualified　Foreign　Institutional　Investors)相对应指的是让拥有外汇的中国内地个人与机构投资者，通过一些符合资格按照规定的形式在额度之内投资于境外的资本市场。可以说，QDII与QFII是在人民币资本项目没有实现完全兑换之前采取的一种过渡机制。QFII从提议到实施是在激烈的争论中走过来的，QDII也未能幸免。当QDII终于要尘埃落定之时，现在不妨暂且将这样那样的议论放在一边，并对即将出台的QDII政策作些猜想，或许更有实际意义。

　　猜想之一：谁将成为QDII？

　　社保基金看来是板上钉钉的了。今年3月初，央视国际报道，全国社保基金投资香港股市的申请已获国务院批准。如果项目审批顺利的话，社保基金将成为首家QDII。社保基金能饮得头啖汤，似乎也在情理之中，谁叫人家是“养命钱”呢！不过，QDII肯定不会独此一家，否则也没有必要单独给社保基金制定一套规则。由于是首批走出去的机构投资者，投资的安全性应该是着重要考虑的，因而实力雄厚、投资风格稳健的机构将可能首先获得管理层的青睐。依此来看，近来有着良好业绩记录、规模较大的证券基金将进入这个获选名单。至于后来者，估计要看首批QDII的战绩了。如果首批QDII战绩可嘉，入选QDII的范围将进一步扩大，部分券商也可能跨出国门走向世界，然后其它机构投资者也可能分得一杯“羹”。如果首战失利，QDII的口子肯定要紧缩。

　　猜想之二：QDII的“弹药”有多少？

　　在取得QDII资格后，能有多大的资金量在国际资本市场“遨游”成为投资者关注的焦点。资金量太少，“游”得不痛快；资金量太大，若要打了水漂，损失可谓惨重。在安全第一原则下，笔者估计第一批QDII的“弹药”不会太多。据央视国际的报道，社保基金初期在香港投资规模为40亿到50亿元，占社保基金1330亿元资产总额的3%到4%。看来，社保基金还是比较谨慎的。笔者认为，随着取得QDII资格的机构投资者增多，获准投资海外的资金量也将相应增加。不过QDII资金总量应综合考虑国内资本市场资金需求、外贸收支平衡、人民币软硬以及QFII资金量等因素。如果简单将QDII与QFII对等，那么，目前外汇局已批准瑞士银行等12家QFII总共17.75亿美元的投资额度，是一个重要的参考值。果真如此，区区17.75亿美元换算成人民币尚不足150亿元，对于流通市值1.6万亿元上下的深沪两市而言，称不上“过度失血”。

　　猜想之三：QDII仅仅投向香港吗？

　　QDII是由港人首先倡议的。一直以来，QDII被认为是刺激香港股市、特别是刺激红筹股、H股股价的“绝好题材”。为此，两年来香港许多重量级人物不断地游说，其中既有港府官员，也有在港的国际投行头面人物，还有国际知名学者，以至于被称为资本的“北水南调”工程，而反对者则讥之为“喝粥的去扶持吃鱼翅的”。古人云：天下熙熙，皆为利去，天下攘攘，皆为利往。资本本性是逐利的，哪里利大就向哪里跑。诚然，目前港股整体市盈率比内地深沪两市低很多，有较大的吸引力；且管理层为维护香港国际金融中心地位的考虑，在资金流向的规则上可能导向港股市场，但是，市盈率仅仅是一个方面，港股之外的资本市场，比如美国、日本等，或许更精彩。可以预计，港股市场是QDII出海“遨游”的首站，但决不是尾站。

来源:南方日报
作者:王鸿涛