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当前人民币升值压力依然存在 10月26日,一则新闻报道题目《央行副行长吴晓灵表示人民币进一步升值是大趋势》,导致当日人民币对美元汇率大幅度上升了34个基点。这从一定程度上反映出当前热钱依然大量存在,人民币升值压力未减。并且,考虑到9月份欧元、日元相对于美元的汇率由8月份的升值转为贬值,这种汇率变动方向的调转应当被考虑在9月份外汇储备增加之中,通过推算,笔者认为,当前热钱并未出现减少。 未来短期内人民币升值面临压力依然不小 中国经济的持续发展是人民币升值压力的根本原因,并决定着人民币汇率水平的长期走势。这也正是吴晓灵25日接受采访时所说的"由于中国经济持续向好,因此,从长期看,人民币升值将会是一个长期的趋势"。而来自国际方面的原因只是助长了人民币升值压力,但是,短期内对于人民币汇率的影响不容忽视。 10月份的中美第6轮谈判破裂,美方威胁可能将会采取"特保"措施;11月18日,布什总统又将访华,据国外媒体报道,在美国总统布什下月访华前,美国希望看到中方再次对人民币重新估值。可见,当前来自国际方面对人民币升值压力不小。 稳定人民币汇率水平仍是当前汇率改革的首要任务 面对国际方面施加的压力,我们的选择有三:一是,提高人民币币值;二是,国内贸易市场的大规模开放或者进行贸易战;三是,体制上的进一步市场化改革。由于目前"热钱"依然猖狂,如果冒然大幅度提升人民币汇率,很可能重蹈日元的老路;而我国经济增长结构的特点,决定了短期内与美国的贸易战并不可取,并且国内贸易市场的大范围开放也不利于当前我国经济的持续发展。所以,进一步加快汇率体制市场化开放应当是明智之举。 为减轻人民币升值压力,应当加快强制结售汇体制的转变,逐步放开资本项下的资本流出管制 人民银行可能会继续推出外汇储备、保险资金以及中国高额的储蓄资金运用于国外投资的措施,以对冲外汇流入,减轻人民币升值压力;允许我国银行参与境外货币市场操作;继续推进亚洲债券市场,积极推行香港发行人民币债券。 外汇市场即将迎来空前的快速发展 一方面,通过开展央行互换业务,减轻人民币升值压力;另一方面,随着强制结售汇体制的逐渐放松,汇率浮动的幅度会逐渐加大。为有效规避汇率风险、并形成汇率的有效定价,外汇期货的推出指日可待。 利率汇率改革要步调一致 汇率改革的深化要求利率市场化改革必须也同时加速。而接下来的利率市场化改革的主要方向应当是,加快金融脱媒,倒逼银行信贷利率和债券市场上利率水平的统一,从这一点来说,当前低水平利率环境短期内不会发生明显变化。同时,利率市场化的关键,要形成一个合理的公认的市场基准收益率曲线。 债券市场即将迎来空前的快速发展 一方面,低水平的利率环境将有利于各种债券的发行;另一方面,国债期货的推出,有利于市场基准收益率曲线的形成。在当前宏观经济发展稳定的大环境中,国债期货的推出不会太遥远。 年底前人民币汇率水平预测 随着汇率形成体制的不断完善,以及一系列外汇避险工具的加快推出,汇率波动的幅度有可能加大。但是,当前保证一个稳定的汇率环境仍然至关重要。所以,笔者认为,年底前,人民币的汇率可能呈现"锯齿型"走势,依然缓慢升值,波动的幅度也许会有所加大,但全年升值幅度仍会保持在3%幅度以下。
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