中国证监会发行监管部近日公告，发审委将于9月26日召开第43次发审会，审核中国工商银行股份有限公司(以下简称“工行”)A股首次发行申请，而9月21日工行H股已通过香港联交所聆讯。据报道，工行可能计划于10月9日开始国际路演与网下申购,19日公开发售与网上申购,27日在上交所与港交所挂牌上市。


　　此次工行A＋H同步同价发行，将发行130亿股A股，占发行后总股本的3.96%,另外发行353.91亿股H股，如果实行超额配售选择权，H股占发行后股本比例为12.18%，此次总计发行483.91亿股。

　　点评:

　　工行2006年中期报告显示，该行核心资本充足率为8.97%，按五级贷款分类的不良贷款率为4.1%，每股净资产1.14元。预计2006年净利润不少于472亿元，每股收益0.14元。我们预计2006年末工行的每股净资产约为1.33元。此前香港上市的交行、建行、中行发行价格分别为市净率的1.6倍、1.96倍、2.09倍，估计工行发行价格区间在市净率的1.7倍－2.1倍的可能性较大，由此推测的工行发行价在2.26元－2.79元之间。

　　我们认为，未来银行业的竞争将趋于白热化，决定银行综合实力的因素主要有资产规模实力、分销网络与覆盖范围、客户基础、品牌知名度、产品服务质量、资产定价能力等。目前，国内银行在业务范围、产品结构、主要客户群体、经营地域及竞争手段上具有很大的同质化倾向。因此，资产规模实力、分销网络与覆盖范围、客户基础是决定商业银行综合竞争实力的关键因素。相对国内银行体系中的股份制商业银行、城市商业银行、外资银行，国有商业银行拥有更庞大的资产规模与资本实力，更广阔的分销网络和雄厚的客户基础，在行业竞争中处于绝对的优势地位。因此，作为国内资产规模最大的国有商业银行以及未来股指成分股中权重最大的股票之一，工行上市后，机构投资者必然将其作为银行板块中的重要配置品种。

　　今年是银行股上市年。在工行之后，南京商业银行、兴业银行等股份制商业银行等也将陆续登陆A股市场，银行股中不具备长期投资价值的公司将被市场逐渐边缘化。我们维持对中国银行、G招行“强烈推荐”的投资评级，维持G浦发、G民生“推荐”的投资评级。