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百联股份：海通证券上市催生价值发现
券商借壳上市是去年以来最火爆的题材，对于那些持有券商股权的上市公司而言，将面临难得价值重估机会。
牛市来了！在广大投资者欢呼雀跃之时，笑得最甜的莫过于是券商。2006年沪深两市日均交易额503亿元，约是2005年的3倍，券商实现的经纪业务手续费收入约376.2亿元！ 2007年以来，A股市场更每日成交额更是持续在1000亿元以上的水平，07年券商经纪业务成倍增长是完全可以预期的。同时融资融券，T+0特征的权证，甚至规模巨大的备兑权证也将在不久后面市，券商经纪业务持续高速增长有保障。除经纪业务外，在大批大型企业回归A股的情况下，券商投行业务也成倍增长。在这种背景下，券商概念股成为市场追捧对象，2月7日中信证券市盈率达到58倍(按06年业绩预测算)，但其高增长预期下，将有望继续走高。而宏源证券今日的市盈率为122倍！那么当前借壳上市的海通证券以06业绩算，以中信和宏源证券的平均估值(90倍市盈率)算，合理定价在17.8元,即使按中信58倍的估值算，海通证券上市的定价也将在11.7元一线。那么百联股份 （600631 行情,资料,评论,搜索）持有的3.09亿股权，将面临着巨大的增值机会。
持有海通证券股权 增值有望达到17亿元
海通证券是我国最早成立的证券公司之一，公司注册资本金增至87.34亿元，成为目前国内证券行业中注册资本规模最大的综合性证券公司， 2005年5月，经中国证券业协会评审通过，成为创新试点券商。截至2006年9月30日，海通证券共有股东66家。百联股份持有海通证券3.09亿股，位于第十大股东，在目前的上市公司占第一位。百联股份持有比当前牛股兰生股份的2.92亿股还多了1700万股，将成为此次海通证券借壳上市的最大受益者。
对海通证券2006年、2007年盈利情况作出了预测：预测2006年全年度净利润为61122.75万元。2006年1至9月海通证券经审计已实现净利润为39089.35万元，海通证券预测2006年10至12月净利润为22033.40万元，2007年净利润为73139.61万元。这将成为都市股份市场定价的基础。至1月30日，同属于大型券商的中信证券 （600030 行情,资料,评论,搜索）的收盘股价是37.67元，根据其05年每股收益0.16元，股本由24.8亿股增加至29.8亿股，当前06年业绩450%,测算出其06年每股收益0.6元，以此计算,中信证券2月07日市盈率为58倍(宏源证券06年预计每股收益0.147元，市盈率更是高达122倍)！海通证券也同样样属于国内排行前几名的大型券商，理应有相当的估值水平，若按中信证券当前的估值水平看，海通证券上市后的市值将达到400亿元！按照海通证券与都市股份换股比例1：0.347， 即每1股海通证券股份换0.347股都市股份。海通证券在本次合并前的股份总数为8,734,438,870股，换为本公司的股份3,031,000,000股。本次合并完成后本公司的股份总数将增加至3,389,272,910股。那么百联股份 （600631 行情,资料,评论,搜索）的3.09亿股,换股后的数量是1.7223亿股。按上文章中信证券的估值水平作为参考，上市后百联持有的股权的市值将达到20.3亿元，减去公司原始投资3亿元，百联股份通过投资海通证券原始股，而海通证券通过借壳上市，公司的增值资产将高达17亿或5.67倍，位居所有上市公司第一位。根据07年1月1日实施的会计制度，百联增值的17亿元，将作为公允价值计入上市公司权益之中。
全流通视野下 低成本股权成“宝藏”
百联股份不仅有海通证券股权，还有申银万国股权，甚至还持有第一铅笔、申达股份等28家上市公司的股权，这些股权证，就如同是一张张“藏宝图”，在当前价值重估的催生下，将有相当一部分成为“公允价值”，而计入上市公司的权益当中，无疑将会在价值重估中，成为大赢家。
还投资参股了老牌券商申银万国1250万元，也是创新试点类证券公司。申银万国证券是原来申银证券和万国证券合并而来，历史上都属于大券商，特别是万国证券是新中国第一家证券公司，因3·27风波打击，与申银证券合并，形成强强联合。申银万国现有217家股东大都是国内著名的大中型企业，其中中央汇金有限责任公司是第一大股东。预计百联持有的这部分股权将来也会升值数倍。就按增值5倍来算,也增值6250万元。
此外公司还持有第一铅笔145万股，加上其此前吸收合并华联商厦持有70万股，合计持有215万股，按1月26日收盘价11.75元计算，市值2526万股；持有申达股份320万股，按1月26日收盘价4.15元计算，市值达1328万元；由于其获得原始股成本极低，经过历史送配，成本多在1元以下，即投资增值超过10倍！等等，百联股份一共持有约28家上市公司的股权，潜在增值极为惊人。
百货龙头 受益中国崛起
人民币升值，国力的强大，必将带来消费潮，这是去年以来消费升级概念股持续走强的重要基础。百联股份是百联集团发展百货和购物中心的平台。公司经营百货的总建筑面积达72.7万平方米，其中拥有自有物业的总建筑面积为65.88万平方米，拥有各类百货店20家左右。公司共拥有31.42万平米左右的商业房产和面积7.92万平米的国有土地使用权，其中90%左右位于重要商业区，大部分土地使用权的剩余年限在40年以上。作为商业行业龙头，百联股份资产含金量高，总资产和净资产规模均为商业类上市公司的首位，在上海拥有众多商业物业，公司商业地产重估价值巨大。同时，作为行业龙头百联集团内最优质的核心资产，百联股份还存在资产注入预期，发展前景不言而喻。
良好的基本面，吸引了大量实力机构的入驻，06年三季报显示，前十大流通股东持有8662万股，占流通股超过20%，其中包括QFII富通银行持有1388万股，居第二大流通股东。
二级市场上，该股复权显示，在06年年底，该股放量飙升，一举突破2001年至2006年在7元——7.5为箱顶的超大箱体，此后如脱缰之马，持续上攻，特别是1月15日，在海通证券借壳上市消息进一步明朗的刺激下，该股连续两个股涨停，从整体形态看，目前该股筹码锁定良好。在消费升组的百货行业龙头和价值重估催生下，该股理应获得更高的溢价。2月6日，该股盘中曾出现猛烈打压，一度击穿30日线，2月7日高开高走，表明周二系主力的空头陷阱，在目前该股整体成交量配合良好的情况下，新一轮拉升行情即将拉开序幕，建议重点关注。(王安田 国海证券)
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