根据我们对水泥行业供给、需求的测算，未来两年水泥产能仍然过剩，但这种状况已经逐渐得到改善，产能增长速度低于需求增长速度，产能利用率逐渐提高，供求关系逐渐得到好转，同时煤炭价格已不具备上涨动力，甚至有望出现小幅下降。综合分析，我们预计2006年水泥行业景气度有所回升，但在宏观经济整体降温的背景下，我们对水泥价格及生产成本都持较为谨慎的态度。在目前国内水泥企业区域定价权尚未取得的情况下，成本控制能力成为决定水泥企业盈利能力的关键，预计水泥行业的盈利能力将会出现两极分化。

　　我们认为2006年水泥行业的合理动态P/E为14-16倍左右，目前主要水泥上市公司估值水平基本合理，股改使得部分上市公司的估值具备一定优势，但由于目前我国水泥行业上市公司中的盈利能力两极分化较为严重，具备投资价值的上市公司为数还不多，鉴于此，我们维持对水泥行业“中性”评级。根据前文所述的选股思路，我们建议重点关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份、赛马实业等。