近日，一张张充满诱惑的理财广告夹杂在电话账单的信封里，投递到许多上海市民家中。在广告上，赫然写着“买国债送大礼”，“买五万元国债送价值1000元交通卡，买三万元国债送价值500元交通卡”，“到期收益率4.08%以上”等激动人心的字眼。

　　几位读者拿着这张广告找到《财智》周刊：“这个理财产品听上去真不错，我们能够购买吗？”

　　在央行调低超额存款准备金利率以后，4月份的债券市场上，资金面十分宽松，票据及债券的收益率曲线下滑。货币市场基金现在的年化收益率最高3%，一年期记账式国债收益2%左右，与市场的平均收益水平比较，广告送来一块上好的馅饼。但是，记者经过深入调查后发现，不排除这是一起大规模的券商向个人投资者违规融资的事件，投资者应对此保持高度警惕。

　　买一年国债稳赚4.08%？

　　4月19日，记者开始拨打广告上的咨询电话，四个电话都是忙音，看来广告引起了不小的市场反响。

　　约15分钟后，电话接通。一位男士告诉记者，这是几家证券公司在搞促销活动，市民只要带着股东账户卡和身份证就可以办理，购买的是一年期记账式国债(010405)，明年6月15日到期，国债收益约2.1%，每买5万元国债，证券公司再送你1000元交通卡，加起来的收益率是4.08%。当记者问及有无风险，他说，证券公司是国家开的，国债也是国家卖的，你没有任何风险。

　　条件：承诺一年不卖出

　　当天下午，记者来到广告上的办理地址———常德路1261号，这是富成证券的一个营业部，但销售已经结束了。他们事后解释：卖得十分火爆，一下子卖完了。

　　根据咨询电话的提示，还有一个地点在继续销售———巨鹿路768号。

　　巨鹿路768号，五洲证券营业部。4月20日上午，记者赶到现场，营业部里人头攒动。记者以投资者的名义，向一位经办人员咨询，得知客户需将指定账户办理到该证券公司，然后在账户上购买国债。另外，投资者还需要和公司签订一张承诺函。

　　承诺函的大致内容是，本人承诺在约定时间内对上述账户内的国债不卖出、不使用、并不得销户。若本人在约定时间内因特殊原因不能遵守本承诺，需要提前3周通知营业部，并且支付提前支取国债面值2%的违约金。而所谓承诺时间，经办人员告知，是从即日起到明年6月15日。

　　至于该项投资的合理收益，即010405国债的投资收益，根据目前市场买价，到期约2.1%，另外的2%，是证券公司以交通卡名义赠送给客户的。

　　证券公司为何如此大手笔地“倒贴”客户？该经办人员解释：为了吸引客户。她同时透露，证券公司不便出面争取客户，他们是一家中介公司的员工。

　　本金、收益都有损失风险

　　这显然不是一个合乎逻辑的理由。在一个趋利的金融市场上，任何一项超出合理水平的高收益投资，必然以更高的风险为代价。

　　在这项看似稳健的投资背后，究竟隐藏着什么风险和玄机？

　　沪上某知名证券公司的一位高级管理人员认为，这可能是券商在违规融资。证券法规定，客户有买卖国债的自由，券商不能以任何形式限制这种自由。而券商的动机也许就隐藏在这张承诺函背后，要求客户一年内不卖出国债，这就构成了挪用客户国债做回购融资的条件。对于客户来说，这项投资最大的风险恰恰是本金风险。

　　上海金茂律师事务所主任李志强说，他经手过很多类似案件，一些券商未经客户允许挪用客户资金做国债回购，如果资金到期不能回到账户，客户就面临本金和收益双双损失的风险。根据法律规定，委托理财一旦案发，客户可以向法院主张收回本金。但是如果券商破产了被托管了，就算有判决书或裁决书，客户的本金最终还是很难追回。“我们看到很多这样血淋淋的现实，希望投资者一定要警惕。”

　　危机根源于制度缺陷

　　的确，一些极其相似的故事不断重演。2004年先后有闽发、德恒等7家券商被强制托管，今年初大鹏证券再步后尘。券商黑洞都指向委托理财和国债回购。

　　业内人士分析，委托理财有以下几种形式：第一种形式由投资者与券商直接签订委托理财协议，协议中约定投资的规模、期限和保底收益率。还有一种形式比较隐蔽，并不直接以委托理财合约的形式出现。比如说投资者在券商的席位上购买一定数量的国债，同时签一份国债投资协议，约定好期限和收益率。

　　然而，实际操作中，这些国债基本上都被券商挪用到回购市场，拆借资金后，或者填补以前的资金漏洞，或进行股票操作，一旦炒股亏损，客户的国债也就打了水漂。

　　违规回购之所以频频案发，归咎于国债回购的交易和清算模式“席位联合制”。根据这种制度安排，个人在券商处买国债，债券被集中托管在券商的席位上，券商可以用它来融资炒股。但是如果投资者随时抛出国债，等于券商的账户里少了资金。所以券商不惜给予高收益，让投资者在一段时间内不得交易。

　　国家不会再埋单

　　在制度缺陷没有得到解决之前，投资者需要加强自我保护。

　　申银万国注册分析师桂浩明建议市民，要选择经过证监会批准的委托理财项目，不要相信所谓的保底承诺，以及不合理的高收益。也有投资者存在侥幸心理，认为一旦券商破产，国家会为自己埋单的。根据去年国家有关部门颁布的《收购个人债权及客户证券结算资金公告的解释》、《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》，国家对10万元以内的个人债权全额收购，对10万元以上的个人债权打9折收购。但是按照相关文件，自2004年9月30日后，投资者因委托理财发生的损失，将由投资者自身承担。证监局将开展调查截至记者发稿，这项理财计划仍在大张旗鼓地募集中。记者致电上海市证监局有关负责人反映此事。他表示，感谢劳动报及时向监管部门反映，如果情况属实，这是不正常的市场行为。第一，国债没有那么高的收益；第二，券商不能限制客户买卖国债。证监局将对此事展开调查。

　　作者:王迪