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文 本刊记者/冯庆汇 有人甚至把封闭式基金的机会和当年的股票认购证相提并论。此说法显然过于夸张，不过也凸现封闭式基金的价值。封闭式基金转开放的可能带来的超额利润是一方面，另一方面我们更应该理性的看到，投资封闭式基金并非"投机"，因为它确实具有价值。 高分红回报不差
也许封闭式基金巨幅的折价率被过分渲染之后，其本身的投资价值反而被遗忘了。事实上，尽管封闭式基金正逐渐退出人们的视线，不断被开放式基金壮大的声势所淹没，也存在市场边缘化的危险，但这些并不影响其本身所具备的特殊价值。
封闭式基金体现回报最重要的方式之一是分红。分红本身是最真实的回报形式，而并非账面资产需要变卖之后才能真正兑现。这几天是基金发布2004年年报的高峰期，截至3月29日，已经发布年报的封闭式基金中，分红情况令人颇感欣慰。易方达旗下的科汇、科翔和科讯三只封闭式基金来势汹涌，其中科汇拟向持有人每10份基金份额分配2.30元，科翔拟向持有人每10份基金份额分配1.40元，其高分红率掀起了一阵狂潮。
华夏旗下的基金兴华和基金兴科也公布了分配方案，其中基金兴华拟向全体持有人按每100份基金份额派发14.1元的现金红利，共计2.82亿元。同时中融旗下的封闭式基金融鑫拟向全体持有人每10份基金份额派发现金收益1.328元，共计派发现金收益1.06亿元。博时基金公司4只基金合计分红超过3亿元。其中基金裕泽，此次分配方案为每10份基金单位派发现金收益1.20元。另3只封闭式基金的分红比例亦相当可观，基金裕元每10份基金单位派现0.80元、基金裕阳每10份基金单位派现0.49元、基金裕华每10份基金单位派现0.46元。
国泰旗下的基金金泰和基金金盛也双双公布了收益分配公告，虽然基金单位分配的金额相对有限，但基金金泰拟派发的现金收益总额也达到了7000万元。
高分红至少说明一个真理，封闭式基金还是在赚钱的。长达2年多的弱市里，封闭式基金尽管低调，但还是交出了一份比较令人满意的答卷。 QFII增仓认同投资价值
我们的金融市场历史短暂，因而可选择的投资产品数量少之又少。股市不争气，资金还能往哪里流？这个问题很多机构投资者也在思考，尤其是外资。作为外资试水中国市场的先锋，QFII对投资目标的选择自然备受瞩目。某QFII相关人士曾告诉记者，由于看好中国的宏观经济走势，外资对中国金融市场跃跃欲试。但在微观层面，买什么股票，投资何种产品是个最大的困惑，因为适合投资产品太少。该人士亦透露说，基本上按照QFII的风格，还是倾向于选择风险比较低，具有绝对投资价值的产品。
同时也正是QFII，在基金年报公布的当口，出现在若干封闭式基金的大股东名单中。年报显示，又有多家QFII现身基金汉博、汉盛、金鼎等多只业绩良好的封闭式基金，继花旗集团占据基金开元持有人第三名的位置后，瑞银也已分别持有基金科讯和基金汉博4.05%和3.22%的份额，成为其第四大持有人。QFII的青睐，使市场对封闭式基金的投资价值再度生发想象。尽管QFII此举的真实动机无从知晓，但按照他们一贯而言对"基本面"的重视，我们不难揣测其对于封闭式基金投资价值某种程度的认同。 封闭式机制有一定优势
有人说封闭式基金是即将被淘汰的产品。确实，从基金的绝对数量上来说，不论是中国，还是美国，或者欧洲，开放式基金都占有不可动摇的主导地位。但另一方面，即使是在基金行业发展了几十年之后的现在，封闭式基金依然存在，不能不说它具有"独特的魅力"。
最特别之处当属其"封闭"的特征。这是一把双刃剑，正因为封闭，投资者无法随时随地的申购和赎回，再加上基金存续期动辄10年、15年，造成封闭式基金二级市场交易的清淡，这也是为什么会出现交易价格和基金净值之间巨大折价率最重要的原因。
然而，另一方面，也正是因为"封闭"的特征，封闭式基金具有开放式基金不可比拟的优点。我们知道开放式基金的净值相当于基金每天的净资产/基金份额数，就是说，每份基金的净值和基金份额数有非常直接的关系。当开放式基金表现比较好的时候，申购的人增加，基金经理不可能短时间内把现金都买成股票或者债券，那么就意味着，份额数增加，而净资产未增加，基金净值就会下降。同时，为了应付随时随地可能发生的赎回，开放式基金必须保持一定的现金，而且在赎回规模比较大的时候，还不得不变卖一部分股票或者债券，这些行为都会影响到基金净值的表现。
而封闭式基金则不存在这些问题。基金经理不需要预留部分现金应付赎回，可以把所有的钱都投入股票和债券，最大程度的获取收益。封闭式基金也不可能因为基金份额的增加，冲淡基金净值。在封闭式基金中，基金经理可以最大程度的贯彻投资理念，不需要为了吸引投资者而追求短期收益。换句话说，只要封闭式基金的投资团队水平和开放式基金的旗鼓相当，而且两者站在同一起跑线上的话，封闭式基金在机制上已经具有某种天然的优势了。
我们也确实看到，在过去两年中，封闭式基金逐渐调整仓位，逐步解决了遗留的历史问题，其净值水平也正稳步增长。2004年封闭式基金平均2.86%的跌幅显然已经跑赢了大盘，还略优于开放式基金。54只封闭式基金中，净值在1元以上的有23只，在1.10元以上的有8只。而基金科汇年净值增长率16.88%更居于全体基金（包括开放式基金）之首。 "封转开"有望带来超额收益
封闭式基金还有一个可能获得超额收益--封闭转开放。这一点已然是众所周知的旧闻，撩拨了不少人赚钱的欲望，也激起了更多的讨论。焦点聚集在两个问题上，第一，政策当局和基金公司究竟会否推动封闭转开放，第二，转开放会否带来大规模赎回，从而基金不得不变卖所有资产，净值下降，超额收益打水漂。
我们不做过多理论上的探讨，来看看实际。2006年11月行将到期的基金兴业，折价率已经下降到12.5%左右，大多数在2007年即将到期的基金，其折价率也都在20%以下。意味着什么呢？市场会随着人们的预期作调整，很难想象一个封闭式基金会在封转开时候硬生生的保持30%的折价率，太荒谬了。相信如果实行封转开，到时候市场价格也会逐步与净值靠拢，到最后封转开的时候全部赎回的可能性很低。进一步说，如果不会发生全部赎回，政策当局和基金公司推动封转开最终实现的可能性也会很高，因为于基金公司有利，对投资者也有利。
最后对投资者的建议还是这句话：选择业绩好、到期日近、规模较小的封闭式基金。获得超额收益的可能性会大大增加，即使最后出现意外情况无法获得超额收益，其良好的业绩也能令你获得收益。 查阅更多精彩理财文章，请登录第一理财（网址：www.Amoney.com.cn）
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