冯庆汇

　　"抢钱"理由：人民币升值对进口原材料的大户是利好，尤其是造纸业和航空业，还有不动产类以及一些不动产储备丰富的商业类股票。

　　金蛋1：晨鸣纸业（000488）   当前价位：     目标价位：
　　金蛋2：上海航空（600591）   当前价位：     目标价位：
　　金蛋3：锦江酒店（600754）      当前价位：     目标价位：

　　近期，人民币兑美元升值了2.1%，幅度虽小，对不少上市公司而言却是雪中送炭。从去年开始，全球各类原材料价格全线上涨，但国内资源匮乏，大多数企业没得选择，只能硬着头皮把人民币换成美元进口原材料。美元价格看涨，但人民币兑美元的汇率纹丝不动，企业的成本也只能水涨船高，导致了一些企业出现业绩下滑。很明显，人民币升值对进口原材料的大户而言是个好消息，如果60美元一桶石油，人民币升值2.1%就能为企业节约大约10元人民币一桶油，甚为可观。综合看来，人民币升值对降低成本影响最大的将是造纸行业和航空业。

　　另外从历史经验上看，货币升值通常会刺激房地产价格上涨，因而我们也有理由看好那些手中握有土地、不动产的公司。不过房地产调控措施余温尚存，房产股只能谨慎看好。相比较而言，一些不动产储备丰富的商业类股票反而值得关注。

　　晨鸣纸业（000488）得益于原料成本降低

　　虽然造纸术的起源地在中国，不过今天中国的造纸行业却是一个严重依赖外国进口的行业。撇开技术不论，光是造纸所需要的原材料，大部分都得进口。由于国内林木资源的匮乏，以及回收体系的不健全，我国的造纸业是非常典型的"原料在外"行业，纸板、木浆和废纸的进口量一直居高不下，而且有不断增长的势头。也许大部分人还不知道，造纸行业的进口用汇其实占到了中国主要商品进口用汇的第三位，仅次于石油和钢材，2003年造纸业进口用汇就达到了93亿美元。

　　所以可以想见，人民币升值之后，对于降低造纸行业的原料成本将是一个多么重大的利好。根据申银万国证券研究所的测算，在销售成本，生产成本不变的前提下，人民币兑美元升值2%，造纸业的行业利润总额可以提高8.8%，如果人民币未来继续升值，升值幅度达到5%，那么利润总额则可以提高22%。

　　除了原材料以外，造纸行业也是不折不扣的设备进口大户。据统计资料，世界上每3台造纸设备中就有2台为中国订购。仅仅是去年一年，造纸设备的用汇量就达到了13.88亿美元。所以人民币汇率的升值同样还能降低这部分成本。在财务报表里，固定资产成本将因为汇率升值而降低，于是相对应的每年的摊销额就会减少，最终的影响就是提高企业的盈利能力。而且大多数分析师认为，相对于成本降低的影响来说，人民币升值对造纸出口的负面影响其实是很低的，因为目前这些造纸企业的产品97.5%在国内销售，出口量其实是非常低的。

　　原材料依赖进口，产品出口量却很少--这些原本都是造纸行业的缺陷所在，如今在人民币升值的当口反而成了重大利好，而且还是平白无故飞来的盈利。

　　要是说到个股，作为行业龙头的晨鸣纸业（000488）当然是值得关注的。先撇开人民币升值不谈，单从几个造纸企业的产品结构和发展趋势来看，晨鸣纸业的产能增长是最稳定的，产品结构也是最丰富的。半年报显示上半年晨鸣纸业实现主营业务收入42亿元，比去年同期增长23.67%，上半年实现的净利润为3.27亿元，同比增长10.96%。其前景也被一些基金看好，比如嘉实服务增值、博时价值增长、中信经典配置等等都在近阶段增持不少。

　　公司本身资质不错，加上人民币升值的东风一吹，吸引力就可见一斑了。根据申银万国研究所的测算，人民币升值2%以后，接下来的5个月晨鸣纸业的净利润将因此而提高1.6%以上，2006年的预期净利润也将因此而增加3.6%。

　　上海航空（600591） 业绩与汇率息息相关

　　航空业在人民币升值之前一直是"低声下气"的，尤其从去年以来国际石油价格一路高升之后，南方航空、东方航空不约而同发布上半年业绩预亏公告，上海航空和海南航空也公布了上半年业绩将减半的公告，境况何其惨淡。

　　不过否极泰来，人民币一升值，等于是给这些公司送来一笔不算小的账收益。根据申银万国研究所的数据，当人民币升值幅度为2%的时候，东方航空的每股收益将因此增加0.102元，南方航空的每股收益将增加0.092元，上海航空的每股收益将增加0.084元。这个收益的变化主要来自于账面调整，或者专业一点称为"一次性汇兑收益"，就是根据会计准则把账面数据按照汇率的变化做一下调整。对航空公司而言，简直是天上掉下块大馅饼。

　　另一个方面，航空公司未来的业绩也和汇率息息相关。以美元计价的成本将有所降低，比如油价，现在已经超过60美元/桶，人民币汇率上调2%相当于节约成本大约10元人民币/桶，对于飞机这种用油大户而言，其意义非比寻常。再比如经营性租金（租用飞机或者在国外租用设施）和维修成本，也会因为人民币的升值而减少。根据测算，未来的5个月两项成本的降低可为东方航空、南方航空、上海航空带来的每股收益分别为0.016、0.023和0.028元。如果再算上公司的美元债务由于人民币升值而降低，影响应该会更大一些。这无疑是雪中送炭。

　　在几家航空公司中，上海航空（600591）似乎最具有后发实力。光看其流通股十大股东就能嗅出一点气味，流通股前十大股东中九家是基金，比如博时价值增长、博时精选股票基金、长盛、广发小盘都在位列，更重要的是还出现了两个社保组合，社保一0八和社保一一二。其中有几个基金还是新近增持的。

　　某机构投资者曾经向记者透露他们持有上海航空的理由，一方面从客户满意度以及其他一些软性指标上看，上海航空在全行业都是排名第一的，说明公司在管理上不错；另一方面尽管目前油价高企，造成航空业普遍亏损，但是上海航空在去年如此恶劣的条件下每股收益还能达到0.24元，远超出其他公司，而且半年报也只是轻微亏损。因而一旦油价下调，上海航空的增长空间和上涨幅度将是巨大的。投资者不妨关注。

　　锦江酒店（600754）拥有可观的人民币资产

　　很多国家在货币升值之后，房地产价格都不约而同的上涨。历史上日本、还有我国台湾地区在货币升值后都出现了房价大涨的情况，而且都是成倍增长。

　　这种情况和热钱脱不了关系。热钱总是往有利可图的地方钻，人民币升值2%意味着即是人民币资产本身的价值没发生变化，热钱还是能获得2%的收益，这无疑给外国投资者传递了一个正面的信号。大量的投资者通过各类渠道把资金投入国内市场，而房地产往往是一个比较主要的投向。如果国际社会认为人民币还有进一步升值的可能性，那么热钱还会源源不断的进入，推动房地产进一步升温。

　　而且和我们每个人切身相关的是，人民币升值以后进口货会变得更为便宜。理论上认为，如果进口商品降价了，往往会带动国内同类商品价格下降，这样一来大家日常开销的花费就降低了，手头多出的余钱很有可能会投入房产市场。这也会导致房地产价格的上涨。

　　不过问题是人民币升值预期了好久，尤其是居民住宅的价格已经提前释放，再加上几个月前国家就开始了房地产市场的宏观调控，因而居住性房产的价格恐怕不会因此而大涨。相比之下，倒是写字楼和实业型房地产更被看好。跨国公司、大型企业出于拓展业务的需要，对于置业免不了出些大手笔，因而那些地段好，质量好的楼宇价格上涨到是可以预见的。

　　我们特别提醒投资者关注那些拥有优质不动产的商业类股票，比如锦江酒店。锦江酒店持股的物业在上海几乎无所不在，比如锦江酒店、锦江之星、肯德基、新亚汤臣酒店、扬子江大酒店、建国宾馆、海伦宾馆等等数量繁多。不用说，熟悉上海地理环境的人都知道它们所处的地段有多好，增值潜力巨大。

　　另一方面这些物业也都有些年头了，当年建造时候的价格和现在不能比，因而反映到账面上的价值也是极低的。换句话说，这些物业将来出售或者资产置换的时候，真正的价值将被释放，对锦江酒店而言就成了额外的大笔收入。这种情况在以往也多有发生，比如2000年置换东亚饭店、新城饭店和华山饭店的产权和土地使用权时，锦江酒店就获利1.75亿元，算是一笔不小的收入了。 

　　如果撇开物业价值不说，单纯看锦江酒店的主营业务，同样能看到其价值所在。公司旗下几家主要的星级酒店，平均客房出租率都在75%以上，而且今年二季度房价还同比上涨了25%。尤其令人欣喜的是，2004年酒店业务的收入首次超过了肯德基，肯德基贡献的利润虽然同比还增加了29%，但是占所有利润的比重却下降到了50%以下，趋势令人振奋。