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文 本刊记者/冯庆汇 也许是可转债的复杂难懂掩盖了它的光芒，人们对于目前31只可转债所投入的关注远远比不上54个封闭式基金。事实上，可转债中所蕴含的投资机会和它所受到得关注程度远远不成比例。总而言之，《理财周刊》特别提醒您关注可转债。也许在熊市里它能称的上是证券市场中最好的品种了。 进可攻、退可守
可能你还不知道，就在2004年上证指数下跌15.4%、深证指数下跌16.59%的时刻，可转换债券2004年平均涨幅大约为13.21%，2004年下半年的平均涨幅更达到22.17%。其中钢钒转债由于股价连续超过了转股价的130%而达到赎回条件，于2004年4月6日开始赎回，驱使钢钒转债的投资者转股获利了结。如果从发行到转股计算，投资者的获益超过了30%。
30%的年收益在股票市场并非神话，但问题是股票的风险高深莫测，获利30%的概率和亏本的概率常常是1比10，甚至更高。而可转债呢，本质上是一种债券，你可以计算收益率，按照普通国债的方法操作，保本没有问题。在此基础上，如果转债价格大幅上扬，或者转股条件成熟，还可以通过卖出转债或者转股的方式实现超额收益。这就是所谓的"进可攻、退可守"。
就拿邯钢转债（110001）来说，这只可转债在2003年底发行，发行价为100元，期限为五年。其票面年利率是递增的，第一年为1.0%，第二年为1.3%，第三年为1.7%，第四年为2.3%，第五年为2.7%。同时该转债附有回售条款，可转债持有人有权在回售日将持有的全部或部分按面值105%（含当期利息）回售给邯郸钢铁。另外，从2004年5月开始，该转债可以转股，初始转股价为5.34元。
这样一只可转债，如果在发行期买入，把它单纯当作一只债券看待也无不可，尽管头两年的利率低于一年定期存款。但转债在市场上的交易价格和股票具有联动性，因而往往波动剧烈。就在2004年3、4月份，随着邯郸钢铁股价的上扬，邯钢转债的价格曾一度到达122.5元，之后波动不断，目前其转债价格已经跌到了99元附近。按照债券的收益率计算来看，其理论定价应该在103元左右，再加上其"股票期权"性质还应该有个溢价，显然目前的价格应该是被低估了。 别轻易转股
按照我们对证券市场的常识就可以判断，发行转债的公司最希望的结局就是投资者"转股"，"债"转成了"股"，债权人变成了小股东，公司就不需要动用真金白银来支付利息，或者回售。所以为了吸引"转股"，上市公司不断的下调转股价格。更有趣的是，不少公司破天荒的给出了股权高分红，再加送股，显示出上市公司急切盼望投资者转股的愿望。
截至3月28日，已经有8家公司提出高分红加送股方案，民生转债（100016）10股派0.70元（含税）送2股；雅戈转债（100177）10股派2.50元（含税）转增5股；邯钢转债（110001）10股派1.50元（含税）送5股；晨鸣转债（125488）10股派1元（含税）送2股转增3股；燕京转债（125729）10股派0.60元（含税）送2股转增3股；海化转债（125822）10股派1.00元（含税）转增5股；金牛转债（125937）10股派5.00元（含税）转增6股；万科转2（126002）10股派1.50元（含税）转增5股。
看上市公司使出浑身解数的吸引人们"债转股"，投资者就该知道自己手中拿着的可转债有多少价值。通常可转债价格和股票价格同步变化，因此，如果转股条件不是过于优惠，手握可转债是最好的选择，价格疲弱时视之为债券，价格高启时视之为股票。 转债价格被低估
随着最近股市又一次创下新低，可转债的价格也跟随下跌，致使不少可转债的市场价格跌破低位。通常股票价格我们无法计算，只能预测。一个股票也许跌到3元/股，人们认为它接近底部，但他确切而且合理的价值是多少无法客观衡量，即使是最好的分析师也只能凭经验估计。而债券不同，我们可以按照收益率和剩余的年限精确计算其合理价格--我们暂且称其为债性价格。
截至3月28日，已经有多个可转债跌破其债性价格，比如华西转债、邯钢转债、首钢转债、西钢转债、丝绸转债2，这5个转债已经具有绝对的投资价值，换句话说，即使它们不是可转债，只是一只普通的债券，在此低位介入也绝对安全。还有不少可转债在100元附近，尽管稍高于其债性价格，但如果加上"股票期权"的溢价，依旧具备相当高的相对投资价格，比如水运转债、雅戈转债、山鹰转债、桂冠转债、江淮转债、歌华转债、营港转债、歌华转债、南山转债等等。此时投资这些可转债有望实现保本。
保本之后，则寄望于高收益。这无非取决于股票增值的潜力，上市公司有"戏"，转债就跟着"富贵"。这一点就有赖于投资者对板块和上市公司的看法了，熟悉股市的读者就不用记者再多说了吧。 表格：3月25日可转债数据
转债名称 | 转债代码 | 所处行业 | 期限 | 剩余年限 | 年利率（％） | 实际股票价 | 最新转股价 | 纯债券定价 | 实际转债价 | 阳光转债 | 100220 | 纺织 | 3 | 0.0472 | 1 | 2.72 | 3.80 | 100.831 | 101.99 | 水运转债 | 100087 | 运输 | 5 | 2.3833 | 0.9 | 4.84 | 5.76 | 94.488 | 98.28 | 丝绸转债2 | 126301 | 纺织 | 5 | 2.4556 | 1.8 | 3.04 | 5.66 | 96.813 | 96.52 | 燕京转债 | 125729 | 啤酒 | 5 | 2.5583 | 1.2 | 11.95 | 10.59 | 94.758 | 113.83 | 民生转债 | 100016 | 金融 | 5 | 2.9222 | 1.5 | 5.61 | 7.73 | 94.387 | 107.27 | 雅戈转债 | 100177 | 服装 | 3 | 1.0222 | 1.0/1.8/2.5 | 6.03 | 5.28 | 102.781 | 118.00 | 丰原转债 | 125930 | 食品 | 5 | 3.0806 | 1.8/2.0/2.2/2.4/2.5 | 6.32 | 6.73 | 101.131 | 106.77 | 铜都转债 | 125630 | 冶炼 | 5 | 3.1556 | 1.2 | 5.20 | 4.52 | 101.036 | 118.98 | 华电转债 | 100726 | 电力 | 5 | 3.1889 | 1.5 | 3.69 | 5.60 | 102.138 | 104.00 | 山鹰转债 | 100567 | 造纸 | 5 | 3.2250 | 1.5/1.8/2.0/2.2/2.5 | 3.75 | 4.15 | 100.433 | 106.30 | 桂冠转债 | 100236 | 电力 | 5 | 3.2639 | 1.1/1.3/1.7/2.1/2.5 | 9.82 | 12.88 | 101.523 | 102.00 | 国电转债 | 100795 | 电力 | 5 | 3.3139 | 0.8/1.1/1.8/2.1/2.5 | 5.21 | 6.59 | 104.799 | 104.28 | 西钢转债 | 100117 | 钢铁 | 5 | 3.3778 | 1.2/1.5/1.8/2.1/2.6 | 3.71 | 5.34 | 100.609 | 97.61 | 华西转债 | 125936 | 化纤 | 5 | 3.4333 | 1.6/1.8/2.1/2.4/2.7 | 4.03 | 6.56 | 100.382 | 98.43 | 云化转债 | 100096 | 化工 | 3 | 1.4583 | 1.6/1.9/2.2 | 9.78 | 7.20 | 98.932 | 136.04 | 复星转债 | 100196 | 医药 | 5 | 3.5917 | 1.6/1.8/2.0/2.4/2.7 | 5.54 | 5.03 | 98.934 | 113.00 | 邯钢转债 | 110001 | 钢铁 | 5 | 3.6694 | 1.0/1.3/1.7/2.3/2.7 | 4.52 | 5.04 | 103.509 | 99.36 | 首钢转债 | 125959 | 钢铁 | 5 | 3.7250 | 1.5 | 4.07 | 4.92 | 99.343 | 98.40 | 侨城转债 | 125069 | 旅游 | 3 | 1.7639 | 1.2/1.8/2.5 | 9.22 | 6.15 | 100.120 | 149.97 | 江淮转债 | 110418 | 汽车 | 5 | 4.0556 | 1.2/1.5/1.8/2.1/2.5 | 5.57 | 5.90 | 100.203 | 105.98 | 歌华转债 | 110037 | 网络 | 5 | 4.1306 | 1.3/1.6/1.9/2.2/2.6 | 17.57 | 22.27 | 100.229 | 102.00 | 营港转债 | 110317 | 港口 | 5 | 4.1528 | 1.8/2.1/2.4/2.5/2.6 | 9.59 | 10.35 | 101.730 | 106.34 | 创业转债 | 110874 | 环保 | 5 | 4.2667 | 1.7/1.9/2.1/2.4/2.7 | 4.41 | 7.70 | 101.697 | 100.35 | 华菱转债 | 125932 | 钢铁 | 5 | 4.3083 | 1.0/1.5/2.0/2.0/2.5 | 4.39 | 5.01 | 97.937 | 100.80 | 金牛转债 | 125937 | 能源 | 5 | 4.3778 | 1.6/1.8/2.0/2.2/2.5 | 13.09 | 10.81 | 94.882 | 121.50 | 海化转债 | 125822 | 化工 | 5 | 4.4500 | 1.5/1.8/2.1/2.4/2.7 | 7.83 | 7.15 | 97.544 | 112.59 | 晨鸣转债 | 125488 | 造纸 | 5 | 4.4722 | 1.5/1.8/2.1/2.5/2.79 | 9.33 | 9.99 | 101.389 | 107.24 | 万科转债2 | 126002 | 地产 | 5 | 4.4972 | 1.0/1.375/1.75/2.125/2.5 | 5.63 | 5.48 | 99.165 | 112.10 | 南山转债 | 110219 | 制造 | 5 | 4.5667 | 1.5/1.8/2.1/2.4/2.7 | 5.96 | 7.37 | 97.142 | 98.80 | 招行转债 | 110036 | 金融 | 5 | 4.6250 | 1/1.375/1.75/2.125/2.5 | 8.55 | 9.34 | 97.868 | 100.99 | 联钢转债 | 110010 | 钢铁 | 5 | 4.6250 | 1.3/1.5/1.7/2.1/2.6 | 4.20 | 4.62 | 96.429 | 99.73 |
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