在美国有很多种形式灵活的投资方式，其投资的对象很广泛。除了我们经常听说的股票、债券和共同基金等常规的投资对象外，还有天气温度、污染指数、开采权等等，可以说是无奇不有。这其中有一种比较常见的形式，就是信托。这种形式比较灵活，可以因发起人的目的不同而具体设立。

托比·亚当斯是个固执的老头。他1980年退休后，一直住在路易斯安娜州。托比一家在美国属于中产阶层，仅在路易斯安娜州就拥有大约2000英亩土地。他现在最引以为自豪的是他家的几个儿孙都毕业于美国的常青藤学校（当然都是他出的学费），他那种自豪的满足情绪溢于言表。可以说，把孩子送进常青藤学校是许多美国中产家庭的梦想之一，因为这不仅是孩子聪明努力的结果，也是家庭社会地位和财富的表现。

处置牧业有方

托比和他太太各拥有一块土地，其中一处位于休斯顿市郊外，他们以这片土地和周围的地产商合作，办成了一家高尔夫球场，委托给专业机构管理。入股的比例非常有趣，是其他地产商根据自己在周围地块的面积来分摊投资球场所需要的现金的比例，然后这个球场（有限公司）再和托比签约，长期租赁他的这片土地。因为一旦球场建成之后，这些地产商都是受益人，他们开发的地产都会相应升值。（美国人比较喜欢打高尔夫，这项运动在美国比较普及，并不像我们在国内将其视为一项贵族运动。）开发面积越大的地产商从球场中所获得好处自然也越多，故而他需要出更多的现金。

这种做法有许多优势：

1、托比仍然拥有这块地。只是已经长期租赁给了建造在这块地上的高尔夫俱乐部了。他每年可以获得一定的收益，而不必将土地出售给开发商。

2、托比不必担心高尔夫球场的经营情况。如果他按照一定的土地价格入股的话，他的收益就会随着高尔夫球场的经营情况而出现波动，而不会有稳定的出租收入。

3、其他投资人的回报和收益可以通过高尔夫球场的经营利润中得到体现，即使球场不盈利，他们也可以从地产增值中受益。可以说，球场是一项“公共商品”，一旦被创造出来就对每一个投资人有利。所以这些投资人都想投资建设这项“公共商品”。

这样托比一分钱也没有花，就使原来的荒地变成了“取款机”。

这个融资案中最有趣的部分是：托比没有找那些对高尔夫球场的盈利前景看好的投资人来出钱，而是找到那些即使球场不盈利也愿意投资的地产商来融资。这可能就是托比的精明之处吧。

建立森林信托

托比的另外一处地产是一片森林，他融资的手段和高尔夫球场有些不同。他在自己拥有的一片荒地上发起设立了一个森林信托，吸引其他人来共同出资。初期的投资全是由他自己承担，主要是人工费用和种苗的投资。他把全部这些投资和土地所有权折合一个比例来和其他资金合作成立一个信托。这个信托的特点是其价值有其实物基础。每年这片森林的木材蓄积量都会增加，信托的价值也就相应增长。而木材的生长过程有其自然的规律，即成年树木的生长率比较慢，而幼苗生长速度较快。当树木价值的边际增长率小于当时国债利率的话，就可以砍伐这棵树了。而在此之前，树木本身的生长速度快，可以超出当期的无风险利率。这样就使得这个信托的收益始终能够超过国债收益率。

这样的信托形式有许多好处：

1、能够克服通货膨胀的影响。实际上我们购买国债时的利率是名义利率，如果考虑通货膨胀的因素，实际的收益会低于名义收益率。而托比这样的信托形式，由于有实物作为支持，其出售的木材价格中已经包含了物价上涨的因素。从其预计的回报水平来看，是比较理想的长期投资形式。

2、收益比较稳健。毕竟木材是大宗原物料商品，其价格波动不会很大。即使价格波动大，我们也不用替托比担心，托比最多是实施他的一项期权：推迟采伐，等待市场价格回升。

3、可以管理风险。托比的森林当然具有其个体风险，比如火灾和洪水。但是参与托比这个信托的投资人其实也参加其他类似形式的信托，这样就把风险负担降低了，有利于投资人管理风险。

4、参与和退出比较灵活。任何投资人如果不要继续参与，那么他可以按照当时的森林价值，提出他应得的那一份回报。同样道理，其他投资人如果想加入信托，也可以按照森林的现值从托比手中购买这个信托的份额。

借鉴林业信托

最近一段时间以来，中国的信托业务似乎发展得非常快，已经有了专门用于基础设施建设投资的民间信托形式。不过如果能够组织起类似于托比这样的森林信托，也应该能够在中国找到有兴趣的投资者。这些投资如果能够被有效地用以林业的建设，应该具有特殊的优势：

1、我国目前实施的退耕还林的国策是以政府补助的方式鼓励农业人口从事林业投资，而民间的资本实际上被排除在这个投资之外。林业信托方式可以解决这一问题。

2、如果经济处于通货紧缩期，那么最好的投资就是进行一项期权投资，而不是进行实业投资。就这个意义讲，投资林业的长周期回报性很符合这一条件。

3、用信托形式把林业资源管理起来可以有效地实现效益最大化。

对托比而言，他说自己最喜欢做的事情就是巡视自己的林地，满心欢喜地看着这些树增值。而那些购买林业信托的中国投资人也可以放心看到他们的投资随着时间而稳健增长。而如果中国能够将退耕还林的补助折价支付给林业信托的投资人的话，这项投资的价值就非常高了。
 
 

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