张学庆

　　"抢钱"理由：消费增长将成为拉动经济增长的重要因素，也会带动相关上市公司收入增加，除了房产、汽车消费外，食品、消费零售企业也将受益，尤其是具有品牌效应的公司。

　　金蛋1：贵州茅台（600519）   当前价位：     目标价位：
　　金蛋2：双汇发展（000895）   当前价位：     目标价位：
　　金蛋3：华联综超（600361）      当前价位：     目标价位：

　　贵州茅台（600519）存货价值高于总市值

　　一家品牌知名度很高的公司。至少未来5年，贵州茅台供给量仍然不能满足市场的需求，仍处于卖方市场地位，因此，公司销售和利润增长有望继续保持较快增长。

　　在贵州茅台会计制度中，对存货实行成本法估算。这造成了企业存货账面价值和实际价值的巨大差异，如果按市值法估算企业存货，那么，贵州茅台当前存货价值就比贵州茅台总市值大65亿元，在当前深沪两地上市公司中是绝无仅有的。

　　分析师认为，在卖方市场条件下，决定公司销售增长的关键因素包括以下几个方面：

　　产品供给能力。随着募集资金扩产项目的基本完工，公司供给能力将大幅提高，至少在未来5 年内，产品供给将不构成制约瓶颈；

　　库存水平的保持。公司产品的生产工艺为不同年份基酒混合，库存比例过低将制约未来年份的供给能力；

　　品牌和长期增长战略。销售战略的制定必须与品牌战略相适应，市场的过度开发将降低产品的稀缺性价值，对品牌维护有害无益。鉴于公司竞争对手五粮液近几年的市场战略失误，相信管理层会对此保持高度警惕。

　　作为奢侈高档白酒的典型代表，公司产品未来的定位是高端市场，适度的市场开发还能帮助公司实现逐步提高产品售价的目标，在短期利益和长期利益之间，公司必须选择长期利益最大化。

　　基于以上几点判断，分析师认为，在未来几年中公司可以保持年均25％～30%左右的收入和利润增长率，不同年份间略有不同。预计公司2005年和2006年的每股收益和分红收益率分别为2.32元、2.53元和1％、1％，市盈率和市净率分别是22.4倍、20.6倍和4.1倍、3.5倍。

　　双汇发展（000895）产品量价起升

　　公司一季度收入同比增长51％，净利润同比增长10％，实现每股收益0.165元。各主要产品收入均有较大幅度的增长，特别是其中的高温和低温肉制品收入大幅增长，超过原先的预期。高低温肉制品收入的大幅增长不仅因为销量的增长，还因为高低温肉制品的价格也同比有近9％的增长。

　　公司主营收入的快速增长除了公司自产的各项产品增长之外，还包括了代销集团公司控股的汇特、华意、阜新汇福等关联公司的肉制品所带来的增长，扣除掉这部分以后，公司的主营收入增长在42%左右。2005年一季度国内生猪收购价格虽较上年第四季度回落，但仍维持在8.89元/公斤的高位，而上年同期的平均价格是7.76元/公斤，因而可以推算出公司各项产品的成本压力仍然很大。

　　双汇发展的高低温肉制品毛利率上升，而生鲜冻肉毛利率有一定的下降。高低温肉制品毛利率上涨的主要原因是产品价格的增长，以及其他产品的毛利归类的变化。而鲜冻肉毛利率的下降是因为本季代销集团的收入大幅增长所致。总体而言，公司的主营利润率下降2.2个百分点。主营利润同比增长28％。

　　预计公司2005年和2006年的每股收益和分红收益率分别为0.72元、0.84元和3.5％、4.0％，市盈率和市净率分别是20.1倍、17.3倍和4.1倍、3.8倍。

　　华联综超（600361）新店开张生意旺

　　作为第二批股权分置试点的公司，华联综超自复牌后已有将近30%的涨幅，而且最近一段时间，股权分置试点股票都有相当不错的市场表现。证券分析师认为，零售业公司今年以来表现都很不错。虽然零售业是可持续性成长最好的行业之一，但是由于市场的焦点并不是在长期的成长型上，零售业的股票表现可能不会太抢眼；但是也不排除零售业的其它公司进行股权分置改革，从而推动股价上涨，

　　2004 年，公司实现净利润97.25 百万元，比上年同期增长50.60%；在总股本扩张100%（转送股）的基础上，仍实现每股收益0.39 元。今年一季度，公司主营收入同比增长9.5％，净利润同比增长23％，每股收益为0.13元，每股净资产2.94元。行业排名靠前。偿债能力指标在超市类公司中处于中上等水平。

　　从2005 年起，公司进入新一轮扩张周期。公司增发1 亿A 股的增发方案已经证监会批准。由于证监会要求再融资与解决股权分置挂钩，预计公司可能会在年内股改完成后增发。此次增发资金用于开13 家店。目前12 家新开店的合同已经签订。由于新开店主要在已进入的城市，不论是消费者还是供货商、商场附属门店的租赁者的认知程度较高，因此实现盈利会较快。预计今年新开门店中的8 成会实现当年盈利，新开门店对今年盈利的总体贡献是正面的。

　　国泰君安分析师认为，总体看，尽管增发会新增股本30％～35%，但公司每股收益仍可保持与去年相当的水平。以后3 年公司每年将新开10～15 家店，经营业绩应可保持以20%的速度递增。

　　中金分析师预计公司2005年和2006年的每股收益和分红收益率分别为0.37元、0.47元和1.2％、0.0％，市盈率和市净率分别是21.7倍、17.4倍和2.5倍、2.1倍。