■香江攻略

　　资金充裕状况遭遇挑战

　　农银证券 郭信麟

　　招行H股的招股反应热烈，而一些规模较小的公司也纷纷开始招股，市场暂时而言资金还是非常充裕的，不过从近几个月来的成交量来看，香港市场的资金充裕程度已经开始有弱势迹象，尽管人民币的升值预期一直是支撑着资金面的主要因素，然而随着全球的加息以及人民币升值的预期还只能停留在口舌之争的层面上，而更为重要的是中国政府对于热钱的控制越来越有效，现在热钱只是需要一个离开的借口而已。

　　资金的流向最近的确值得投资者留意，各主要商品的价格都以连续大幅下挫为主，市场越来越相信主要商品价格已经于今年五月份到顶。商品价格在近5年可以说是热火朝天，美元的不断贬值及廉价资金在全球的泛滥，加上全球需求强劲，特别是中国及印度经济的崛起都是商品价格不断攀升的原因。而如今大的经济环境和资金环境都已经发生了转变，美国经过连续加息后已经开始冷却房地产市场，并大大削弱了消费意欲；中国开始严厉的宏观调控和致力于经济的转型，减少能耗和建立节约型产业是未来的趋势；欧洲日本等其他经济体系也开始进入紧缩的阶段。可以说廉价资金泛滥和需求强劲的有利因素逐渐失去。更为重要的是经过多年的供给短缺，有关商品的生产投资力度大大增强，未来的所谓供给短缺的问题已经不存在，正所谓此消彼长。

　　商品价格的下跌从理论上来讲的确是有利于全球经济，特别是能舒缓通胀的压力，这个正面的因素在这几天美股的表现中可以看出来，航空股、消费股和汽车股等都纷纷大幅上扬。不过经济生活当中的现实是石油价格低迷的时候却是经济低潮的时候，同样道理在这两三年里，油价从40美元上升到接近80美元，全球经济好像并没有受到伤害，股市为首的投资市场却是欣欣向荣，所以以油价下跌的理由来拉动股市必然是一个短期的现象。

　　而商品价格的大幅下挫其实对全球的投资市场的潜在冲击力非常大，但是众所周知现今有大量的对冲基金投资于商品市场，一旦出现平仓潮，势必带来资金链断裂的危险，新兴市场的股市影响也必然最深。而油价如果处于下跌的趋势，也会令“油元”的投资意欲减退，是除加息以外另一个使廉价资金退潮的因素，这对香港市场的资金充裕状况是一个挑战，而面临有可能是全球历史上最大的IPO———工行A＋H同步上市，资金未来的流向非常令人关注。

　　当然商品价格的高企用“冰冻三尺非一日之寒”来形容是不为过的，而全球的恐怖袭击和美元弱势很难有根本性的改变，这两个因素未来还能支撑商品价格的表现。不过就中长期趋势而言，经济放缓甚至衰退必然令商品价格以下跌为主。现在的危险不在于经济的正常循环，而在于游资的流窜可能给全球投资市场带来的冲击。