法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　目前港股气氛已不如前，资金入市态度相信会较之前更为审慎，投资者即使仍看好后市，也宜先评估港股短期内迅速回复升势的可能性，这对权证的投资者来说尤其重要。因正股的波动性将直接影响权证的表现，倘若正股在一轮急跌后转为横行整固，权证的隐含波幅有可能会跟随正股的历史波幅回落，权证价格也会因而面对较大压力。

　　至于看空的投资者，尽管目前形势看似较为有利，但也要留意隐含波幅可能下调的风险。理论上，正股的历史波幅下降，认沽证的隐含波幅同样有下调的可能，即使市势持续向淡，或是正股仍在寻底。投资者可能会运用对冲值及实际杠杆等数据来计算权证的预期升幅或跌幅，当中是假设了权证的隐含波幅维持不变，但相信大部分投资者也明白，隐含波幅是受到正股的历史波幅、供求情况及场外期权市场等因素所影响，不太可能会长期不变。

　　若要进一步评估隐含波幅对权证价格的影响，投资者可以利用另一数据Vega来作大致的评估。Vega可解作对隐含波幅的敏感程度，是计算当隐含波幅变动1个波幅点时，权证价格将出现的变幅。

　　隐含波幅对价外证的影响较大，而对价内证的影响则较小，在正股波幅收窄，隐含波幅回落的环境之下，投资价外证往往风险较高。如预期正股变动不大，隐含波幅有下调压力，拣选贴价至轻微价内的权证是较佳的策略。