港交所拟明年二、三月间推出牛熊证，为减少市场波动，在产品推广初期仅限于指数类牛熊证牛熊证：为散户量身定制?

　　消息人士透露，港交所初步计划在明年二、三月间推出牛熊证。市场消息称，为减少对市场波动，在牛熊证产品推广初期，推出产品种类可能只限于指数类牛熊证。有证券界人士分析认为，牛熊证相对于备兑认股证而言，是更适合散户买卖的衍生品种。

　　据接近港交所的消息灵通人士透露，香港证监会一直都很关注牛熊证所衍生出来的对冲活动是否会加剧市场的波动性的问题。因此，监管层更倾向于在推广初级阶段先推出指数类的牛熊证，之后再慢慢推出股票类的牛熊证。

　　据悉，港交所暂定指数类的牛熊证将于明年二、三月推出。据介绍，牛熊证主要分为看好后市的牛证和看淡后市的熊证两种。散户买入牛熊证后，就等同间接地持有正股资产。有香港证券业内人士表示，由于这种衍生产品不受时间值、引伸波幅和对冲值等因素影响，从理论上说，走势也与正股保持紧密的关联性，因此是更加适合散户投资的品种。

　　香港证券经纪业协会主席艾秉礼分析指出，“一般来看，窝轮的走势未必能真正反映正股的走势和动向，因此中小散户投资者在操作上存在很大风险，而牛熊证对于散户投资者而言，就比较公平和更容易操作。其一是因为影响其走势相对更透明，其二是因其走势基本与正股保持一致，因此投资者在操作时不必考虑过多的其他因素。” 港交所(0388)行政总裁周文耀早前也曾表示，牛熊证会较为简单，投资者采用时毋须考虑波幅的因素，并希望该产品可以在未来数个月内推出。

　　不过专家提醒，牛熊证的风险是其赎回价。也就是说，在到期前，如果正股触及赎回价，发行商就要立刻在市场回购，就算投资者有亏损，也不能够长时间持有、等待今后博取反弹。

　　香港证监会主席沈联涛曾公开表示，牛熊证的推出仍要待港交所决定，而牛熊证产品本身是具有复杂性产品，有其技术性问题，以往在其他市场也有不成功的例子。他强调，投资者在投资有关产品时，应该首要认清自己承担风险的能力、产品的复杂性。投资者在投资前也可以先向财务顾问咨询意见，了解该类产品是否适合自己。

　　据了解，牛熊证面世只有大约几年时间，但现在已成为欧洲及澳洲增长最快的产品之一。由于牛熊证的结构简单易明兼具透明度，且与相关资产的价格变动比例差不多是1比1，因此这一衍生产品备受散户追捧。

　　什么是牛熊证？

　　牛熊证是反映相关资产表现的一种结构性产品，且某程度上与孖展(margin)融资相似。不过，牛熊证有固定的到期日，若到期前相关资产价格到达某指定水平(称为收回价，Call Price)，发行商必须立即收回牛熊证。发行商可以发行牛证或熊证，让投资者可按本身对相关资产(可能是单一股份、指数或商品)的看法，利用小量资金进行相应投资。

　　牛熊证的发行价一般是以相关资产现价(Spot Price)与牛熊证本身行使价二者之间的差价，再另加少许溢价(通常为财务费用)计算。发行商可发行行使价等于收回价的牛证或熊证、或行使价低于收回价的牛证、或是行使价高于收回价的熊证。

　　牛熊证的三大特质

　　一、与正股的价格变动比例一般为1：1，即对冲值接近1。因此，若正股价值上升，牛证的价值一般亦会以等值上升，而熊证价值则一般会以等值下降(假设财务费用不变)。

　　二、牛熊证设有收回价，及强制收回机制。若正股价格在牛熊证到期前的任何时候触及收回价，发行商必须立即收回并终止牛熊证的买卖。牛熊证持有人通常可获支付一笔相当于正股现价与牛熊证行使价之间的差价加上其他因素的现金款项。发行商必须把有关牛熊证的强制收回机制及其他技术细节，于上市文件中披露。牛熊证不允许酌情收回。

　　三、投资者可持有牛熊证至到期日，或在到期前沽出牛熊证。若牛熊证从未被收回，投资者一般可于到期时收取一笔现金款项，金额按牛熊证行使价与正股价值(亦有以正股的数日平均收市价)之差价计算。一如其他上市投资产品，在牛熊证到期前，投资者可在交易所自由买卖牛熊证。