投资者：市况变动后采取换马有什么好处呢？

　　李锦：投资者在选择窝轮时，当然希望选出当时条款最理想、最适合的窝轮作投资。但不论是看中或看错方向，随着正股的变化，加上窝轮的时间值每日流失，即使本来拥有最佳条款的窝轮，也会随市况变化而有变，所以投资者要定期检查窝轮条款，并在适当时候进行转换窝轮策略或称“换马”。

　　假设投资者手持一只15%价内，每轮对冲值为0.094的窝轮A。虽然窝轮A本身提供很高的对冲值，但由于价内轮的面值较高而杠杆较低，计算之下，实际杠杆只有7.7倍。如投资者继续看好正股，并希望转移至一只到价、每轮对冲值为0.052及提供9.2倍实际杠杆的窝轮B时，如要维持相若的潜在盈利金额，投资者可把窝轮A的每轮对冲值除以窝轮B的每轮对冲值。在这例子中，即是要将0.094除以0.052，得到的转换比率为1.8兑1，意思是投资者每沽出1份窝轮A，便需要买入1.8份窝轮B。

　　尽管持有窝轮A与窝轮B的潜在盈利相等，但换马的目的是让投资者把面值较高的窝轮沽出，利用较少的资金转移至另一只实际杠杆较高的窝轮上，令资金运用得更佳。投资者不一定要跟随转换比率行事，但转换比率可让投资者得知要买入多少份新的窝轮，才不会出现买入新的窝轮后盈利金额反不如前的情况。

　　(本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李 锦提供)