■权证视角

　　正股震荡宜选贴价证

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　中行权证自7月中开始买卖之后，正股走势一直缓缓向下，波幅也愈来愈窄，30天历史波幅下降至只有10%。认购证除了跟随正股下跌之外，隐含波幅也较上市初段显著下调，令权证遭受更大的跌幅。

　　近期整体中行权证隐含波幅呈现下调压力，尽管正股看似见了短期低位，但究竟要等到何时隐含波幅才可稳住跌势或回升，这实在难以预测。莫说一般散户投资者，甚至连权证发行人，对于场外市场隐含波幅的趋势，有时候也未必能准确掌握。

　　如遇到正股走势窄幅震荡，投资者宜采取较保守的策略，暂时以即市买卖为主。如打算持货过夜，也应当有承担隐含波幅的心理准备，先评估正股的潜在升幅，是否足以抵销隐含波幅下调的压力。

　　市况窄幅震荡之时，在选择权证方面，投资者应以贴价(正股价贴近行权价)或轻微价外的权证为优先考虑对象，因价外权证的隐含波幅敏感度较高，遇上整体隐含波幅下调时，所受的影响也较大。

　　其实，若正股早前已取得一定的累积跌幅，投资者原先所留意的权证(以认购证为例)都已由原来的贴价至轻微价外，变成价外甚或深入价外，故相关条款可能已不再适合现时市况。因此，投资者宜留意市场上一些较贴价的权证，与此同时，也应多留意发行人的报告，了解权证市场的概况，例如有没有新的权证推出市面等，这对投资者来说无疑有一定的帮助。

　　此外，投资者也要留意权证的街货是否属于偏高，若街货已累积至相当高的水平(80%或以上)，其隐含波幅或会变得较不稳定。从另一角度去分析街货，例如中行权证自上市至今普遍已有超过5成的跌幅，当中有部分街货已被套牢，在正股反弹时有可能会出现趁机松绑的情况。故此，避开高街货的权证不失为较稳健的做法，当然也要拣选隐含波幅不会过高的权证。