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投资者:选择溢价低的窝轮要注意什么问题?
李锦:由于溢价只计算窝轮在到期前,正股价需要变动的百分比,令投资者在到期日达到打和点(即平手离场),而并不能反映窝轮是便宜或贵。所以,如果投资者没有打算持窝轮至到期日,溢价的参考作用便不大。
我们不难发现,窝轮的价值状况及年期与溢价存在着一个规律。即愈是价内、年期愈短,窝轮的溢价就愈低;愈是价外、年期愈长,窝轮的溢价则愈高。这一点其实是可从溢价的公式理解得到。
以认购证为例,窝轮如属长期而价外,其行使价会高于正股价(行使价-正股价之部分为正数),窝轮价格内全为时间值(即没有任何内在值),因此计算出来的溢价会较高;相反,窝轮如属短期而价内,正股价已高于行使价(行使价-正股价之部分为负数),窝轮价格内的时间值比重较低(窝轮价格内包含内在值=正股价-行使价),计算出来的溢价也必然较低。而认沽证的价值状况及年期与溢价的关系也如此推算。
若投资者刻意挑选溢价低的窝轮作投资,很多时候,他最后的选择无形中偏向为短期而价内的窝轮。
(本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦提供)
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