投资者：选择溢价低的窝轮要注意什么问题？

　　李锦：由于溢价只计算窝轮在到期前，正股价需要变动的百分比，令投资者在到期日达到打和点(即平手离场)，而并不能反映窝轮是便宜或贵。所以，如果投资者没有打算持窝轮至到期日，溢价的参考作用便不大。

　　我们不难发现，窝轮的价值状况及年期与溢价存在着一个规律。即愈是价内、年期愈短，窝轮的溢价就愈低；愈是价外、年期愈长，窝轮的溢价则愈高。这一点其实是可从溢价的公式理解得到。

　　以认购证为例，窝轮如属长期而价外，其行使价会高于正股价(行使价-正股价之部分为正数)，窝轮价格内全为时间值(即没有任何内在值)，因此计算出来的溢价会较高；相反，窝轮如属短期而价内，正股价已高于行使价(行使价-正股价之部分为负数)，窝轮价格内的时间值比重较低(窝轮价格内包含内在值＝正股价－行使价)，计算出来的溢价也必然较低。而认沽证的价值状况及年期与溢价的关系也如此推算。

　　若投资者刻意挑选溢价低的窝轮作投资，很多时候，他最后的选择无形中偏向为短期而价内的窝轮。

　　(本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦提供)