上期本栏跟读者简单介绍过牛熊证在海外的发展及这产品的基本概念，今期会跟读者详细讲解一下有关牛熊证的特点。

　　牛熊证的特点包括以下几项：

　　一：一般而言，牛熊证大致反映相关资产的价格变动，对冲值(Delta)甚高(譬如接近1)。若相关资产的价值上升，牛证的价值一般亦会按接近等值上升，而熊证的价值则一般会按接近等值下降。因此，相对衍生权证而言，牛熊证的产品结构比较简单易明，计算价格时候的透明度亦较高；而且，引伸波幅及时间值耗损等因素对牛熊证价格的影响亦较为轻微。

　　然而，投资者应注意，牛熊证的价格亦受其本身的供求、财务费用及距到期前的尚余时间等因素影响。此外，个别牛熊证的对冲值亦会不时转变，未必是接近1。有些时候，特别是在相关资产价格趋近收回价时，牛熊证价格可能会变得波动，其流通量亦难以预料。

　　二：牛熊证的发行价一般是以相关资产现价与牛熊证本身行使价二者之间的差价，再加财务费用计算。发行商可发行的牛熊证有两类，分别为无剩余价值的(称为N类)及可能有剩余价值的(称为R类)。

　　当相关资产价格触及或超越收回价或收回水平时，N类牛熊证即告一文不值。而R类牛熊证则可能可以从发行商收到一些剩余款项；但若牛证的相关资产的最低价或熊证的最高价触及或超越行使价，或熊证相关资产的最高价触及或超越行使价，即使是R类的牛熊证亦不会支付任何剩余款项。

　　三：牛熊证设有收回价及强制收回机制。就相关资产为香港股份的牛熊证而言，若牛熊证在最后交易日完结前的任何交易日的交易时段内，其相关资产的现货价(必须透过自动对盘方式成交的价格)触及或超越牛熊证的收回价，发行商须即时收回牛熊证(这事件称为‘强制收回事件’)。若相关资产为恒生指数系列其中之一项，而指数供应商所编撰的指数于牛熊证的最后交易日完结前的任何交易日的交易时段内，触及或超越牛熊证收回水平，亦同样会发生强制收回事件。有关牛熊证的强制收回机制及其他技术细节，发行商必须在上市文件中披露。

　　四：投资者可持有牛熊证至到期日，亦可在到期前透过经纪在交易所沽出套现。若牛熊证的相关资产为香港股份，且从未被收回，投资者一般可于到期时收取一笔现金款项，金额按牛熊证行使价与相关资产价值之差价计算。