法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　回报与风险在一般情况下为正比关系，买卖高杠杆的权证须先衡量自己的风险承担能力，以及个人的投资风格及纪律问题。大部份投资者决定入市买权证时，通常只会着眼于权证的预期回报，当正股升到某水平时，权证将会升多少。他们往往会忽略了高回报、高风险的市场定律，当看错市场时，高杠杆的权证将带来较大的损失。

　　一方面，若投资权证的经验尚浅，入市的时间掌握得不太好，或有不肯止蚀的习惯的话，投资高杠杆(短期、价外)的权证或会是一个危险的决定。当投资者看错市时，尤其在账面出现较大损失的时候，他们可能会选择“再坐一会”，希望最终可以反败为胜。结果投资便由短线变为长线，最大问题是权证本身的特性根本不适合长期持有，投资者最后或会发现，即使正股果真回升，权证价格仍“远离家乡”。

　　价外权证对引伸波幅较敏感

　　港股本周成交显著萎缩，虽沽售压力减缓，但也显示了资金仍未重返市场。在正股较小的波幅内，选择一些较价外、杠杆较高的权证的确能有效地放大回报，不过有一点必须要留意，价外权证对引伸波幅的变化相当敏感，假如引伸波幅回落，权证所受的压力亦较大，未必能发挥出原先预期的杠杆效果。

　　事实上，港股在短短两个多月内出现了急升急跌的剧变，股票及指数的历史波幅持续上升。在这段期间，权证的引伸波幅也维持在一个相对较高水平。假如市况转淡，正股波幅收窄，权证的引伸波幅有可能会下调，投资者不能忽视有关风险。

　　流通量大影响引伸波幅稳定性

　　当处于单边市时，由于正股有明确方向，价格变动幅度较大，即使买入的权证稍贵了一点，但相对于正股变动所带来可观升幅，引伸波幅的高低可能将不是最重要的考虑。但如预期正股的波动性将逐步降低，短期内有波幅、无升幅的话，入市便该多加着重拣选引伸波幅较低的权证，以降低引伸波幅可能下调的风险及潜在损失。

　　另外，权证的流通量也值得留意，因为在近数周的跌市中，相信有不少投资者走避不及，部分认购证更曾出现愈跌愈买的情况，在跌市期间流通量持续累积。这类流通量较大的权证，引伸波幅稳定性相对较低，表现有可能偏离正股。