投资者：请问，引伸波幅愈高，窝轮的价格会否亦愈高？

　　李锦：引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性预期，对窝轮的影响是同方向的。当引伸波幅上升时，窝轮的价格会调高；当引伸波幅下跌时，窝轮的价格将会调低。

　　举例说明，假设有一只股份A，现价为100港元。市场预期在未来一段日子中，股份A大部分时间的价格波动是1港元。那么，股份A要在半年后升上200港元的机会是多少？又有一只股份B，现价也为100港元。市场预期，未来一段日子中，股份B大部分时间的价格波动是10港元。那么股份A或B要在半年后升上200港元的机会哪一只较大？很明显，股份B要在半年后升上200港元的机会较高。

　　由于窝轮的最终价值取决于到期日时相关资产价格与行使价的差距，如预期相关资产的波动性愈大，其窝轮的定价会愈高，因为相关资产价格愈有机会超越行使价(以认购证而言，为升高于行使价；认沽证而言，为跌低于行使价)。

　　假设基于某些原因，市场调低股份B在未来一段时间内的波动性预期，譬如由升跌10港元变成升跌1港元，那么股份B的相关窝轮价格会因此下跌。因为股份B在窝轮到期日时超越行使价的机会下降，不论是窝轮到期时获行使的机会，或持有窝轮的投资者最终可能获得较大回报的机会同样会减低，故窝轮的价值自然下跌。

　　(本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦提供) (证券时报)