夏勇：A股自去年11月见底1300点后越走越强，今年1月从1500点爬到1600点，用了整整一个月，进入2月份后明显加速，短短4个交易日就从1600冲到近1700点，让人感觉很像去年下半年的港
股走势。

　　应博士：2003年下半年，港股基本上是一边倒的稳定升市。投资人不管在什么时间入市，基本上都能多多少少赚到钱。而在农历新年后，似乎模式有变，港股出现了连续两个星期的调整，恒生指数也从13750点下调到目前的13000点左右。

　　夏勇：您上次说过，禽流感既可能是“危”，也可以转化为“机”。您去年对港股的判断很准，有朋友想知道，今年您是怎么看港股大市的？

　　应博士：老实说，去年和今年是此一时彼一时。去年SARS疫情过后，港股是明显偏低。我有强烈的信念，港股迟早会显著回升。我推荐投资人买股票，与其说是判断准确，不如说是有些勇气。现在港股已经升到了不高不低的价位，以本周三(2月4日)的收盘价位算，恒指成份股的市盈率已是21倍，如果没有强大的炒作力量，港股应该不会再像去年下半年一样直线上升；同样道理，如果没有重大突发事件，港股也不会再跌回到去年上半年的水平。今年港股的走势，很有可能出现波动中轻微上升的局面。

　　夏勇：如果港股走势真的按照这种局面发展，那投资人如何投资才能实现降低风险、增加回报的目标呢？

　　应博士：按照西方经典的投资理论，要实现风险和回报的优化，就应该分散投资在各类股票上。只要投资人能够投资在足够多的股票上，投资人就可以消除市场整体波动以外的其它风险。至于市场整体波动的风险，理论上是不可消除的，只能转移。

　　股价的波动完全遵从随机规律，任何人都不可能预测股价的变化。实际上，至少在香港这个相对不太完善的市场中，股价的变动存在一定程度的可预测性。当然，任何高明的投资人，都不可能非常准确地预测股市的变化。如果有人能有60%的机会看对股市，应该就算相当不错了。碰上2004年这样不高不低的市场，投资人看准市场的机会就会更低一点。对应于这样一种市场环境，投资者可考虑采用在时间上分散决策风险的办法。

　　夏勇：老股民经常有这样的做法：觉得可以买，但把握又不是很大，就先买点试试，若果真下跌，把握更大时就再买。这是否类似于您说的在时间上分散决策风险的办法？

　　应博士：应该算是一种。投资人选择多只股票进行投资，等于把鸡蛋分到几个篮子里，达到在空间上分散风险的目的。同样道理，人们可以在时间上分散风险，把鸡蛋分几次装在同一个篮子里。

　　具体的做法是：当我们有一定把握判断大市短期见底时，投资一定比例的资金(比如三分之一)买进一批股票；如果大市继续下跌，我们在下次有更大把握判断市场见底时，再继续买进另一批股票。同样道理，如果市场显著上升到我们有一定把握判断见顶时，我们就出售一部分(比如一半)已经买入的股票；如果市场继续上升到我们有很大把握判断见顶时，我们再出售剩余的股票。

　　如果市场的发展真如我们预期那样波动向上，我们的投资策略将能获得比较好的回报。如果市场波动向下，我们的投资策略也应该可以打平或略有盈利。如果市场出现如2003年下半年的直线上升局面，我们则将踏空，失去盈利的机会。

　　从历史经验来看，港股处于不高不低的状态时，通常都会有一个较大的波动过程。在波动中获取较高回报，是最考验投资人短线交易判断能力的时候。