上期刚刚说过能源股仍值得吸纳之际。在港上市的能源巨擘──中国石油，宣布上半年业绩，盈利再创新高，达到806.81亿人民币(100.8亿美元)，超出市场预期，亦较去年同期增长29.4%，再度击败同期赚87.29亿美元的汇丰控股，蝉联本港最赚钱上市公司，可见能源股的盈利能力十分强。

　　事实上，得益于能源价格高涨，全球最大的几家石油和天然气公司正坐拥大量现金。截至6月底，埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)拥有超过320亿美元的现金──几乎相当于通用汽车(General Motors Corp.)和福特汽车(Ford Motor Co.)的市值总和。与此同时，荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell PLC)、雪佛龙(Chevron Corp.)和英国石油(BP PLC)的现金总和也超过了260亿美元。

　　这些能源巨擘坐拥巨资，市场憧憬它们会回购股份或派高息，这当然有利它们的股价。但笔者注意到，在这种情况下，能源服务工业其实是一个很受惠，而又较被市场忽略的行业，原因是能源行业最近已走出投资不足的周期。预期新发现的油田越来越少，大型能源公司正动用手上庞大资金，开展新一轮基础设施项目，以增加能源供应以应需求。冶炼厂、液化天然气厂以及海上钻井平台相继动工。另外，还有很多耗资不菲的项目已被列入计划。提供这类工程的企业，现时已不断接收到为期多年的项目合约。

　　胆小投资者不适合此类股

　　不过这类股票绝对不适合胆小的投资者，它们拿到的项目往往位于偏远地区──而且很危险。不过我们不能否认，随着环球经济增长放缓，这些能源服务工业公司，在持续多年的项目合约支持下，其盈利表现相信是最值得憧憬的。

　　专门研究工程业的机构D.A. Davidson & Co.的分析师表示，突如其来的新项目似乎已让人应接不暇，而这背后的前景预期还相对保守。他说在与客户及经销商的讨论中发现，多数项目均假设油价在每桶40美元的水平──较当前油价低40%以上。换句话说，这类项目‘烂尾’的机会并不大。

　　不易估值投资风险大

　　分析这类能源服务工业股份的价值较为麻烦，它们通常会使用‘完工比例’记帐，可是这种比例很难断定，例如一个项目中，所有有关设备及基建也建好，但营运却出现问题时，这项目算是90%完工、或是95%完工呢？因此这类股份较难估值，令到投资风险增加。

　　笔者建议应透过基金来投资能源服务工业股。上期介绍过的天达环球能源基金，其实投资范围很广泛，它不单投资于能源供应商，亦会投资能源服务工业企业。此基金于1985年已经成立，表现稳定之余，亦显着跑赢同类基金。

　　全球华人国际投资者协会主席

　　东骥基金董事总经理庞宝林